公司发布2023 年中报，业绩增长超预期

业绩增长超预期。2023 年8 月25 日晚，铜陵有色发布2023 年中报。2023 年上半年，公司实现营收687.97 亿元，同比增长11.10%；实现归母净利润14.29 亿元，同比增长2.57%；实现扣非归母净利润14.25 亿元，同比增长15.02%。其中，第二季度公司实现营业收入344.60 亿元，同比增长4.51%；实现归母净利润7.75 亿元，同比增长1.31%；实现扣非归母净利润7.04 亿元，同比增长19.32%。

铜产品产能国内领先，持续扩产增效

公司为国内主要阴极铜生产企业和铜箔生产企业，在铜矿采选、铜冶炼及铜箔加工等领域有着深厚的技术积累。2022 年，公司生产阴极铜162.87 万吨，占国内总产量的14.73%，位居国内领先地位；铜箔产能达5.5 万吨，5G 通讯用RTF 铜箔、6 微米锂电箔实现量产，为行业龙头企业主要供应商。2022 年，池州铜箔1.5 万吨和铜陵铜箔1万吨锂电铜箔开工，项目建成投产后，公司将具备年产各类高精度电子铜箔8 万吨能力。

收购中铁建铜冠70%股权

公司拟向有色集团发行股份、可转换公司债券及支付现金购买其持有的中铁建铜冠70%股权，并拟向不超过35 名特定投资者发行可转换公司债券募集配套资金，交易作价为66.73 亿元。中铁建铜冠的核心资产是位于厄瓜多尔的米拉多铜矿。截止22 年12 月24 日（评估基准日），Mirador1（Acumulada）矿区面积2985 公顷；保有资源量为1464.76 百万吨，其中Mirador 矿区保有资源量772.36 百万吨，MiradorNorte 矿区保有资源量692.1 百万吨。铜品位0.47%，折合铜金属量约575.9 万吨；伴生金品位0.12 克/吨；伴生银资源量772.3百万吨，Ag 平均品位1.314 克/吨，伴生银全部在Mirador 矿床。一期项目于2019 年投产，并计划今年扩产至2640 万吨/天，预计矿产铜产量12 万吨左右；二期建设产能1980 万吨/天，预计2025 年6 月投产，投产后年矿产铜产量预计20-22 万吨，为公司矿产铜带来约15万吨的增量。

盈利预测

预计公司2023/2024/2025 年实现营业收入1327.78/1358.29/1375.86 亿元，分别同比增长8.97%/2.30%/1.29%；归母净利润分别为32.14/37.93/41.63 亿元，分别同比增长17.71%/18.01%/9.77%，对应EPS 分别为0.31/0.36/0.40 元。

以2023 年9 月1 日收盘价3.33 为基准，对应2023-2025E 对应PE 分别为10.91/9.24/8.42 倍。维持“买入”评级。

风险提示：

宏观经济不及预期；美联储货币政策超预期；产能建设不及预期。