公司近日公布 2019 年半年报， 公司上半年实现营收 8.97 亿元，同比增 120.36%；归属于上市公司股东的净利润约 0.32 亿元，同比增长 132.99%。 点评如下：

工程业务中标金额同比大幅提高， 下半年趋势有望延续

2019 年上半年公司工程业务中标金额 48.5 亿元，同比增加 392.20%。 其中房屋项目中标金额为 46.2 亿元，是上年同期房屋建设中标金额的 15 倍多；其他项目中标金额为 1.9 亿元， 是上年同期的 19 倍多。 上半年建筑施工业务订单持续增加，截止 6 月 30 日，倍特建安累计已签约未完工订单金额约79.89 亿元， 在手订单收入比为 8.9。 公司自 2017 年确定立足高新区建设，特别是把握空港新城建设机遇的经营方针，公司工程业务订单大幅增加，19 年至今已中标多个重大项目， 2019 下半年公司订单有望进一步增长。

营收大幅提升， 毛利率有所上升

报告期内，公司营业收入为 8.97 亿元，较上年同期 4.07 亿元增长 120.36%，主要因为建筑施工业务收入较上年同期大幅增加。 建筑施工业务实现营业收入 8.20 亿元，同比增长 143.19%，占总营收金额的 91.40%；期货经纪业务实现营业收入 0.19 亿元，同比下降 6.11%。 公司整体毛利率 14.98%，其中建筑施工业务毛利率 9.78%，同比增长 2.84 个百分点，随着利润相对更高的市政类项目的开工，建筑施工业务毛利率有望获得持续提升；期货经纪业务毛利率达 100%，是公司的主要利润来源。

期间费用率同比大幅下降， 规模效应显现

公司期间费用率 9.58%，同比下降 3.55 个百分点。 其中销售费用率 6.07%，同比下降 7.16 个百分点， 销售费用绝对数相对去年同期变化不大， 规模效应导致销售费用率下降； 管理费用率 4.32%，同比下降 1.53 个百分点，主因管理费用相对营业收入刚性相对较大，低于营收增幅；财务费用率为-0.81%， 同比提高 5.13 个百分比， 主要系本报告期银行借款规模扩大，利息支出增加所致； 公司未归集研发费用。 上半年净利润约 0.34 亿元，较去年同期增长 140.69%， 符合我们的预期，在业绩预告区间内。

经营性现金流大幅增加，拟非公开发行股票

报告期收现比 0.6399，相较 18 年同期下降 27.98 个百分比， 主因营业收入增加幅度大于公司收到现金的增长幅度。 付现比 0.5739，较去年同期的0.4416 有所提高。经营活动现金流净额为 1.89 亿元， 相较去年同期大幅增加 168.60%， 主要系本报告期期货交易保证金净流入增加所致。 报告期内，公司启动了非公开发行股票工作， 募集资金总额不超过 8 亿元，将用于公司建筑业务相关的 PPP、 EPC 项目、补充流动资金等，缓解资金压力。

投资建议

公司充分把握成都天府国际空港新城建设等机遇，随着在手项目逐步落地，预计公司下半年业绩将保持强劲增长。维持 2019-2021 年 0.34、 0.62、 0.99元/股的 EPS 不变，维持“买入”评级， 维持目标价 13.5 元。

风险提示： 工程收款不及预期、项目推进不及预期