事件:公司公布2015 年年报,实现营收17.7 亿元,同比减少9.32 %;实现归属上市公司股东净利润4666.87 万元,同比大增211.63%,业绩扭亏为盈;基本每股收益0.166 元,同比增加186.91%,业绩高于预期。

营收下降、业绩扭亏:15 年公司作价2.47 亿将子公司绵阳倍特建设开发有限、以及成都倍特世纪物业管理有限公司100%股权出售,确认投资收益1.388 亿,但同时公司主营规模缩小,而公司15 年主营业务情况依旧不容乐观,建筑施工业务亏损金额达4,344.24 万元。

毛利低迷、前景不明:公司主营业务毛利率持续低迷,仅为9.2%。占主营业务89.35%的建筑业毛利率降至近年最低点2.27%,但剔除往年度承揽的房建项目——香榭兰亭项目后毛利率回升至5.02%,情况逐渐好转,期货经纪由于业务才起步,营收占比仅为3.82%,虽此项业务受竞争影响营收逐年下滑,但其由于超高的毛利率,或为公司短期发展重点,但未来盈利增长点依旧不明。

主业不明、静候升级:尽管15 年公司业绩扭亏为盈,但是公司主业不突出的情况仍然存在,未来公司重点依旧放在主营业务模式升级转型上面:1)通过资本和经营手段确立有较好盈利能力和发展前景的主业,重塑公司价值。2)创造条件继续对现有业务优化和处置,继续剥离盈利能力低下,没有发展前景的非核心业务以及低效资产,能够使公司集中精力和优势资源发展有发展前途和有市场生命力的产业。3)提升建筑、期货现有主要业务的经营效益。

投资建议:公司因出售全部地产业务获得一次性损益扭亏为盈,但依旧存在主业盈利差,发展前景不明等问题,公司主业升级转型加速可期,静候新管理层到任,我们预计2016-2018 年公司EPS 分别为0.18、0.22 和0.25,对应当前股价PE 倍数为82.6X、66.2X 和57.7X,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为18.6 元。

风险提示:管理层到任延迟、转型升级缓慢