2011 年，公司实现营业总收入11.34 亿元，比上年同期下降10.1%；实现归属于母公司所有者净利润-1.02 亿元，同比减少459.0%。2011 年，公司出现亏损。

从公司的利润构成来看，2011 年，公司化工、医药主营业务收入为11.34 亿元。参股金融企业的投资收益为-0.27 万元。国华人寿亏损造成公司业绩大幅度下滑。

公司持有天平汽车保险股份有限公司 12600 万股，占天平保险注册资本的20%。2011 年天平汽车保险股份有限公司实现保费收入331,953.11 万元，净利润25,251.63 万元。

公司持有国华人寿 24000 万股，占国华人寿注册资本的20%。2011 年，国华人寿保险股份有限公司实现保费收入339,625.35 万元，净利润-39,564.48 万元。

我们预计 2012 年，天茂集团每股收益为0.03 元，给予中性评级。

风险提升：公司的利润来源，主要来自于参股保险公司的投资收益，由于国华人寿处于扩张初期，公司展业费用较高。

另外，股票市场走势不稳定，影响公司的投资收益，进而影响公司的业绩。