投资要点：

随着宏观经济形势有所好转，公司主产品二甲醚销售及原料药布洛芬出口因需求回暖销售增加，公司在新能源化工、原料药和金融投资领域继续保持持续发展。实现营业总收入12.6 亿元，比上年同期增长30.7％；实现归属于母公司所有者净利润0.29 亿元，同比增52%；基本每股收益0.02 元。由于营业成本的增速快于营业收入的增速，造成化工及医药业务出现亏损。

从公司的利润构成来看，2010 年，公司化工、医药主营业务利润为－2749 万元，占营业利润的比重为-123.7%，参股金融企业的投资收益为4971 万元，占比为223.7%。

公司分别参股天平汽车保险和国华人寿20%的股权。2010 年，天平保险实现净利润1.84 亿元，为天茂集团贡献3609 万元；2010 年国华人寿实现保费收入45 亿元，实现净利润6534 万元，为天茂集团贡献1307 万元。寿险公司盈利周期较长，目前公司正处于扩展期，营业费用较高，公司在短期内还不能贡献太高的利润。

我们预测天茂集团2011 年的每股收益为0.07 元，尽管目前公司估值比较高，但公司参股的两家保险公司成长速度比较快，贡献的投资收益不断增长，基于此，我们给予谨慎推荐投资评级。