投资要点

公司公告：公司披露2024 年三季报，2024Q3 实现营收342.4 亿元，同环比分别-19.8%/-13.8%，归母净利润7.5 亿元，同环比分别-66.4%/-55.3%，扣非后归母净利润5.1 亿元，同环比分别-75.7%/-51.6%。2024Q3业绩略低于我们预期。

Q3 毛利率环比回升，自主经营向好。1）营收层面：并表销量下滑影响营收表现。销量维度，公司24Q3 实现总销量57.1 万台，同环比-12.7%/-11.1% ，并表销量37.2 万台，同环比-16.0%/-14.2%；折算Q3 并表单车均价9.2 万元，同环比分别-4.5%/+0.5% ，产品结构优化向上，同时Q3自主品牌单季度出口8.5 万台，占自主销量比为18.2%，占比环比+0.5pct，对ASP 环增有正向贡献。2）毛利率层面：公司Q3 毛利率为15.7%，同环比分别-2.7/+2.5pct，环比改善主因包括①Q2 会计准则调整，保证类质保费用由销售费用转至营业成本，24H1 集中于Q2 体现，导致Q2 毛利率基数较低；②深蓝Q3 销量7.8 万台，环比+29.1%，毛利率改善；③持续降本影响。3）费用率层面：公司Q3 销管研费用率分别4.8%/3.2%/4.5%，同比分别-0.7/+0.0/+0.8pct，环比分别+2.2/+0.3/+1.1pct，销售费用率环增较多主要原因为Q3 新车上市较多。汇率波动影响下财务费用率为-0.6%，同环比分别-0.3/+0.2pct。4）投资收益层面：公司Q3投资收益为-2.7 亿元，同环比下滑6.7/4.4 亿元，主要原因为①阿维塔Q3 销量环比-43.8%，同时07 等新车上市广宣投入较多；②长安福特由于一次性事项影响盈利下滑。5）最终公司Q3 实现归母净利润7.5 亿元，同环比分别-66.4%/-55.3%。

香格里拉计划加速，北斗天枢计划成果显现，海纳百川计划持续推进。

公司深蓝S05/阿维塔07 等新车型表现较佳，新能源爆款产品上量在即；2024 年10 月公司发布自主研发的高阶自动驾驶系统“长安智驾”，智能化持续推进；出口方面在独联体国家/欧洲/中东非/东南亚/中南美五大战略市场均积极开拓，海外产品谱系趋于完善。

盈利预测与投资评级：考虑行业竞争加剧，我们下调公司2024~2026 年归母净利润至51/84/101 亿元（原为80/102/122 亿元），对应EPS 分别为0.51/0.85/1.02 元，对应PE 分别为26/16/13 倍。考虑公司深蓝/阿维塔/启源三大品牌向上，智能化/全球化持续推进，我们仍维持长安汽车“买入”评级。

风险提示：海外汽车行业销量不及预期；国内乘用车价格战超预期。