投资要点

事件：长安汽车公布2024Q3 业绩。公司2024 年三季度实现营业收入342.4 亿元，同比-19.8%，环比-13.8%；归母净利润7.5亿元，同比-66.4%，环比-55.3%；扣非归母净利润5.1 亿元，同比-75.7%，环比-51.6%。从盈利能力看，2024Q3 公司毛利率15.7%，环比有所提升。2024Q3 公司四费率为11.9%，同比-0.2pct，环比+3.8pct，其中2024Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/3.2%/4.5%/-0.6%，同比分别-0.7/-0.01/+0.8/-0.3pct，环比分别+2.2/+0.3/+1.1/+0.2pct。

销量下滑及合联营企业投资亏损影响当期业绩。1）2024Q3 长安汽车实现销量57.1 万辆，同比-12.7%，环比-11.1%。其中，长安启源2024Q3 销量2.1 万辆，环比-53.1%；深蓝销量5.1 万辆，同比+23.3%，环比+32.0%；长安自主燃油车销量31.5 万辆，同比-21.0%，环比-13.1%；长安自主海外销量8.5 万辆，同比+46.7%，环比-10.3%。2）2024Q3 公司合联营企业投资收益-3.1 亿元，环比-4.1亿元。其中，阿维塔2024Q3 销量0.8 万辆，同比+70.8%，环比-19.1%；长安福特销量6.1 万辆，同比-11.0%，环比+8.5%；长安马自达销量1.5 万辆，同比-36.8%，环比-16.4%。

新能源新车订单表现优异，智能化进展加速推进。1）新能源新车订单表现优异。

10 月20 日，深蓝S05 发布，售价11.99 万元起，根据深蓝汽车CEO 邓承浩，10 月深蓝订单已突破3 万辆；阿维塔07 9 月26 日上市，售价21.99 万元起，具备增程&纯电双动力形式，20 小时大定11,673 台，上市17 天大定25,386 台。伴随多款优质新车型推出，公司新能源汽车销量及盈利能力有望提升。2）智能化进展加速推进。根据长安汽车官方微信公众号，启源E07 实现自研高阶智驾的首次量产落地，长安未来的高阶智能驾驶汽车将全系标配500TOPS 以上的算力。

盈利预测与投资建议：根据公司前三季度经营情况，我们预计公司2024-2026 年归母净利润为56.49、76.26、91.75 亿元，对应PE 为24、17、14 倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。