事项：

公司发布2024 年三季度业绩报告，2024 年前三季度公司实现营业收入1109.6亿元（同比+2.5%），实现归母净利润35.8 亿元（同比-63.8%），实现扣非净利润16.8 亿元（同比-48.9%）。单三季度看，公司三季度实现营收342.4 亿元，同比下滑19.8%，单三季度扣非净利润达到5.1 亿元，同比下滑75.0%。

平安观点：

三季度销量下滑，业绩略低于预期。根据公司产销数据显示，24 年三季度公司销量达到57.1 万台，同环比分别下滑12.7%/11.1%。其中三季度新能源车销量14.9 万台，环比下滑12.7%，三季度自主出口销量8.45 万台，环比下滑10.4%。从利润端看，三季度合联营企业投资收益为-3.1 亿元，而根据公司三季报数据大致测算，三季度公司扣非自主净利润（扣非归母净利润-合联营企业投资收益）为8.2 亿元。我们认为公司三季度自主燃油车销量下滑，海外销量环比下滑、合联营企业亏损是造成公司三季度业绩略低于预期的主要原因。

新车型订单表现良好，有望带动公司新能源业务逐步减亏。近期公司推出了两款重磅车型，深蓝S05 和阿维塔07，目前两款车型订单表现较好。

根据公司披露，阿维塔07 上市17 天，累计大定订单超过2.5 万台，深蓝S05 于10 月20 日上市，截至10 月28 日，S05 订单已经超过3 万台。

此外根据阿维塔规划，24 年年内还将推出阿维塔12、阿维塔11 的增程版车型。我们认为S05、阿维塔07 以及后续的阿维塔12、11 的增程版车型有望带动公司新能源车销量再上新台阶，带动公司新能源车业务减亏。

自研高阶智驾方案上车，阿维塔与华为合作进一步深化。公司近期发布了全栈自研的高阶智驾系统，并首次搭载到长安启源E07 车型中实现量产装车，根据公司规划，E07 上市搭载了高速NOA 功能，城市NOA 功能将于2025 年落地， 此外公司表示其未来高阶智驾车型将全系标配500+TOPS 智驾芯片。阿维塔方面，未来阿维塔部分车型可能由华为主导设计和营销。

盈利预测与投资建议：根据公司前三季度业绩，我们调整公司2024~2026 年净利润预测为52.5 亿/63.0 亿/72.9 亿元（原净利润预测为53.0 亿/64.5 亿/75.8 亿元）。公司是国有车企中新能源转型的领导者，在技术和股权端与华为深度合作，竞争力有所提升，自研高阶智驾量产后实现在智能驾驶领域的双线布局，而后续新能源车上量有望带动公司新能源车业务进一步减亏，维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）长安启源、深蓝、阿维塔等新能源车型销量可能不达预期；2）公司新能源车业务减亏幅度不达预期；3）国内传统业务盈利可能下滑，对公司业绩造成负面影响；4）公司海外销量处于快速增长期，但在未来可能面临一定风险，海外市场业务拓展不达预期。