事件

公司发布2024 年三季报，前三季度实现营收1109.6 亿元，同比+2.5%，实现归母净利润35.8 亿元，同比-63.8%。其中Q3 实现营收342.4 亿元，同比-19.8%，环比-13.8%，实现归母净利润7.5 亿元，同比-66.4%，环比-55.3%。

前三季度经营承压，单车利润明显下滑

前三季度公司实现营收1109.6 亿元，同比+2.5%，实现归母净利润35.8 亿元，同比-63.8%，利润承压主要系合并报表汽车销量下滑、联营企业投资收益下降等因素影响。Q3 实现营收342.4 亿元，同比-19.8%，环比-13.8%，实现汽车销量57.1万辆，同比-12.7%，环比-11.1%。Q3 单车收入6.0 万，同比-8.2%，环比-3.0%。

Q3 自主品牌海外销量8.5 万辆，同比+46.7%，环比-10.3%，占自主品牌份额达18.2%，同比+7.3pct，环比+0.5%。单车利润方面，Q3 单车利润为0.13 万，同比-61.6%，环比-49.7%。

毛利率环比改善，新车密集上市订单表现亮眼三季度公司销售毛利率为 15.7%，环比+2.5pct，毛利率环比提升主要系公司持续降本。Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为4.8%/3.2%/4.5%，同比分别-0.7/基本持平/+0.8pct，环比+2.2/+0.3/+1.1pct，我们认为销售费率的提升系三季度公司新品密集发布引起，研发费率的提升系公司加大研发投入力度。公司新车密集发布，深蓝S07、阿维塔07 表现亮眼，深蓝S07 上市3 个月订单破4.7 万辆，阿维塔07 上市17 天订单超过2.5 万台。随着深蓝、阿维塔等新车交付能力持续提升，公司后续销量有望迎来快速增长。

新车交付上量叠加与华为深入合作，维持“买入”评级鉴于公司汽车销量承压、联营投资收益下滑等因素，我们预计公司2024-2026 年收入分别为1586.95/1789.25/2099.74 亿元， 对应增速分别为4.89%/12.75%/17.35%；归母净利润分别为57.26/93.97/113.36 亿元，对应增速分别为-49.45%/64.11%/20.64%，EPS 分别为0.58/0.95/1.14 元/股。随着公司新车交付持续上量，结合与华为合作深入，看好公司后续发展，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；新车型销量不及预期风险；海外相关国家贸易壁垒提升风险。