报告摘要

吉林敖东是以“医药+金融+大健康”多轮驱动模式快速发展的控股型集团上市公司，连续十余年位列中国制药工业百强和“中国500 最具价值品牌”。

公司中成药业务、化学药业务、大健康业务等板块稳健增长，推动公司持续协调发展。

投资要点

公司安神补脑液品牌优秀，销量稳步增长

公司安神补脑液自1983 年上市至今40 多年销售保持持续稳步增长，市场积淀形成了良好的口碑和品牌效应。2022 年安神补脑液已经发展成为年销售收入过6 亿元的核心品种，同比增长9.43%，由于安神补脑市场的特性与公司优秀的品牌力，我们认为该品种具备保持销量增长的潜质。

小儿柴桂退热口服液潜力突出，有望持续放量公司小儿柴桂退热口服液为全国独家专利产品，医保非处方药。依靠治愈率高、复发率低、治疗周期短、退热平稳不反弹的优势，迅速成为儿科呼吸道疾病的一线用药，荣获过3.15 健康中国消费者信赖的优质品牌称号。

2020-2022 年小儿柴桂退热口服液年均复合增长率为73.34%，2022 年销售额1.62 亿，同比增速53.73%。考虑到儿科用药市场的紧缺，与政策对儿科药物的鼓励，我们认为该品种有望保持良好的增长前景。

参股广发证券，持续获得稳健投资受益

广发证券为公司核心的优质资产，公司从1999 年开始投资广发证券，2016年成为广发证券的第一大股东。截至2023 年6 月30 日，公司及全资子公司合计持有广发证券总股本比例为19.72%。广发证券为公司提供了稳定的投资收益，2020-2022 年广发投资收益分别为17.78 亿元、19.58 亿元和14.48亿元。

盈利预测与估值

我们预计公司2023-2025 年总体收入分别为34.49/40.46/46.90 亿元，同比增长分别为20.26%/17.31%/15.91%；归属于上市公司股东的净利润分别为20.18/22.54/26.59 亿元，EPS 分别为1.73/1.94/2.29 元。考虑到公司作为知名的品牌OTC 企业，中成药业务增长稳健，且化药与大健康业务持续拓展带来较好的成长性，我们看好公司医药业务未来发展；同时公司通过股权投资每年获取稳健的投资收益，整体基本面优秀。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价22.67 元/股。

风险提示：医药行业政策风险、原材料价格波动风险、环境保护风险、药品研发风险、投资风险、募投项目风险、测算具有主观性风险。