公司公告2015年一季度业绩，营收5.25亿元，同比增0.20%；归母净利润5.87亿元，同比增154.16%；扣非后归母净利润5.69亿元，同比增137.44%；EPS 0.66元/股，同比增153.85%。

牛市行情使得公司参股的广发证券业绩大增，公司对联营企业和合营企业的投资收益达到5.18亿元，同比骤升195.87%。

公司主营业务基本保持平稳，营收与去年基本持平，毛利率63.91%，较去年同期下降约6个百分点；销售费用率39.83%，同比下降近3个百分点；管理费用8.91%，同比上升约1个百分点。

公司医药产品坚持“大品种群、多品种群”发展战略，重点产品包括“安神补脑液”、“血府逐瘀口服液”、注射用核糖核酸II”、“小牛脾提取物注射液”，这些产品销售潜力较大，但是在目前招标环境下，销售增速可能放缓。公司二线产品包括“利脑心胶囊”、“鹿胎颗粒”、“愈心痛胶囊”、“伸筋片”、“心脑舒通胶囊”、“养血饮口服液”等品种，未来销售额有望逐渐提升，弥补主力产品的增速放缓。公司的“参泽舒肝胶囊”、“小儿芪楂口服液”等新品种由子公司进行互联网销售，未来有望形成新的销售渠道。

中成药新产品方面复方板蓝根口服液、杞黄益肾口服液等产品有望开始生产销售；新药金莲花含片、金银花咽炎颗粒、柴黄软胶囊、树舌胃可欣胶囊等有望被引入；化学药新产品包括一类抗肿瘤新药、注射用盐酸博安霉素、注射用盐酸平阳霉素等品种有望开始生产销售，

注射用丁二磺酸腺苷蛋氨酸、注射用还原型谷胱苷肽等在研产品潜力较大。

投资建议：受益于牛市环境，广发证券贡献的投资收益将大增，我们预测公司2015年、2016年EPS分别为2.32元、2.6元，目前股价对应PE分别为16.6倍、14.8倍。维持增持评级。

风险提示：广发证券业绩波动，医药政策变化，对外投资失败。