公司公告2014年业绩，营收22.4亿元，同比增14.47%；归母净利润14.11亿元，同比增33.24%；扣非后归母净利润13.32亿元，同比增77.43%；经营活动产生的现金流量净额2.89亿元，同比增43.54%；EPS 1.58元/股，同比增33.90%。受益于牛市行情，2014年广发证券为公司贡献投资收益达10.56亿元。公司预计一季度净利5.7亿至6.0亿元，同比增长约150%。

按收入构成来看，2014年公司医药收入22.28亿元，同比增14.70%，毛利提升约1个百分点；其中中成药收入11.01亿元，同比增7.02%，毛利率提升约1.6个百分点；化学药收入10.87亿元，同比增20.34%，毛利率基本持平。2015年化学药营收有望超过中成药营收。食品收入4064万元，同比增271.43%，毛利提升约7个百分点。

公司积极推进医药控股子公司进行产品研发投入以及参与行业并购，报告期内延边药业通过集团内整合及集团外品种转让取得复方板蓝根口服液等46个品种，金莲花含片等多个新药正在积极推进中。延吉药业受让化药一类抗肿瘤新药“注射用盐酸博安霉素”等四个品种，“丁二磺酸腺苷蛋氨酸”及“还原性谷胱甘肽”等潜力品种正在积极推进中。公司在研发方面投入增加，去年研发支出8922万元，同比增63.05%。

公司投资的生命治疗公司研发的ELAD人工肝项目已经在欧美进行III期临床试验计划，目前该公司已经在纳斯达克上市。公司拟投资5.37亿元，以4.15元/股的价格参与亚泰集团的非公开发行，占亚泰集团非公开发行后总股本的4.98%，目前该非公开发行项目已经中国证监会核准。

投资建议：受益于牛市环境，广发证券贡献的投资收益将大增，我们预测公司2015年、2016年EPS分别为2.32元、2.6元，目前股价对应PE分别为16.6倍、14.8倍。维持增持评级。

风险提示：广发证券业绩波动，医药政策变化，对外投资失败。