公司公布三季报，前三季度营收16.45亿元，同比增长23.64%；前三季度归属于上市公司股东的净利润为9.14亿元，同比增长30.84%；前三季度EPS1.022元，同比增长30.84%；前三季度投资净收益6.48亿元，占公司营业利润比例68.6%。

公司主营业务增长较快，同时毛利率由去年同期67.39%上升至69.87%，我们认为公司前三季度高毛利的化学药销售增速较快，从而推动公司整体毛利率上行。参考近几年公司分产品销售情况的变化趋势，我们预计今年公司化学药销售收入将超过中成药，从而为公司贡献50%以上的营收。

公司近几年实施“大品种稳步发展，小品种跨越发展”的销售战略。形成了安神补脑液、注射用核糖核酸II及小牛脾提取物注射液等大品种。注射用核糖核酸II为公司独家产品，可以用于肝炎和各种肿瘤的辅助治疗，市场空间大。小牛脾提取物注射液也是公司独家产品，用于提高机体免疫力，可以用于再生障碍性贫血，原发性血小板减少及恶性肿瘤放化疗的辅助治疗，产品适应症广泛，市场空间大。这两个产品都已经进入了多省的医保目录，为未来销售继续放量奠定基础。安神补脑液为OTC中药产品，用于神经衰弱症，市场空间较大，四家企业获得批文，竞争格局较好。我们认为公司两大独家注射液产品适应症较广，配合良好销售网络具有成为超级品种的可能。公司持有广发证券21.03%的股份，为其第二大股东。广发证券投资收益成为公司利润的最大来源，占公司营业利润的60%以上。预计广发证券全年将为公司贡献超过7亿元的投资收益。管理层在今年6月增持公司股份，彰显对公司长期发展信心。

投资建议：我们预测公司2014年、2015年EPS分别为1.29元、1.45元，对应PE分别为15.7倍、13.9倍。首次给予增持评级。

风险提示：广发证券业绩波动，医药政策变化，对外投资失败。