本报告导读:

我们认为宏观流动性环比偏紧和IPO 重启可能会对股市形成短期压力,维持中期策略的“坚定看好券商中长期发展,短期保持谨慎”观点。

摘要:

19家上市券商5月营业收入69.57亿元,环比+50%,同比+9%,净利润29.97亿元,环比+95%,同比+25%。上市券商平均营业收入(简单年化)同比增加19%,增长前三位的分别为西部(59%)、东北(56%)和宏源(56%)。平均净利润(简单年化)同比增加54%,增长前三位分别为东北(334%)、西部(283%)和国海(209%)。

上市券商业务统计:

1)5月日均股基交易额2089亿元,环比+41%。股票承销725.3亿元,年累计股票承销6690.9亿元;债券承销420.5亿元,年累计债券承销5063.4亿元。

2)截至5月末,融资融券余额2212亿元,转融资余额496亿元,转融券余额6.6亿元;目前券商集合理财资产净值规模3179亿元,存续产品数量只1188只。

行业观点:诸多迹象表明央行货币政策很可能从之前的中性偏松回归中性,李克强提出“激活货币信贷存量”或释放出货币政策至少不再放松的信号,央行在近期银行间市场资金明显紧张的过程中也并未出手相助。证监会启动第四轮新股发行体制改革,预计IPO最快将于7月中旬开闸,短期大批量密集发行可能性较小。我们认为,宏观流动性环比偏紧和IPO重启都可能会对股市形成短期压力。我们中期策略强调目前证券行业正处于“阴阳交替”之际,“阳”是指传统业务(通道自营IPO 业务)发展面临减速,“阴”是指创新业务(信交场外资管等业务)发展将会加速。因此,我们仍然维持中期策略的“坚定看好券商中长期发展,短期保持谨慎”的观点。我们短期主要担忧大盘震荡向下带来的交易量萎缩风险,以及IPO 重启后可能对券商较高估值形成压力的风险,但中长期来看会券商盈利水平有望持续提升。

推荐组合:中信证券/国金证券/经纬纺机/鲁信创投/浙江东方。

风险提示:大盘深度回调,券商大小非减持,IPO开闸延迟