本报告导读：

5 月我们对于券商股的观点为谨慎，策略上以防守为主，主要担忧大盘震荡向下和市场交易量萎缩，建议关注 IPO 重启。

摘要：

l9家上市券商4月营业收入46.30亿元,环比-21%,同比-6%,净利润15.37 亿元,环比-29%,同比-19%。上市券商平均营业收入（简单年化）同比增加15%，增长前三位的分别为宏源（59%）、西部（56%）和东北（50%）；平均净利润（简单年化）同比增加43%，增长前三位分别为东北（294%）、西部（253%）和国海（200%）。

上市券商业务统计:

（1）传统业务：4 月日均股基交易额1477 亿元，环比-22%。4 月股票承销268 亿元，年累计股票承销1323 亿元；债券承销858 亿元，年累计债券承销4634 亿元。

（3）创新业务：截至4 月末，融资融券余额1774 亿元，转融资余额384 亿元，转融券余额0.56 亿元；券商集合理财资产净值规模3334 亿元，存续产品数量只819 只。

行业观点：我们一直强调券商是大盘的衍生品，也是创新的衍生品。“春天里的故事”券商创新大会如期召开，监管层强调创新与风控并举，我们认为创新政策的拐点已然出现，由第一阶段的放松管制、监管推动向第二阶段巩固提高、市场创新过渡。从各家券商代表发言看，大家对于推进创新的态度是积极的，严惩平安证券更彰显了监管层治理发行市场的决心，可以理解为利空出尽。券商好比“小孩子”，行业好比“大工地”，我们坚定看好券商行业中长期发展，重点关注财富管理、资产证券化、场外市场、国际业务等领域，做市收入、利差收入、非标收入等对券商利润的贡献度将加大。5 月我们对于券商股的观点为谨慎，策略上以防守为主，主要担忧大盘震荡向下和市场交易量萎缩，建议关注IPO 重启。

推荐的券商股组合：推荐组合海通/广发/浙江东方。

风险提示：大盘深度回调，券商大小非减持，IPO 开闸延迟。