摘要：

3月上市券商营业收入58.33亿元,环比+19%,同比-6%,净利润21.66亿元,环比+17%,同比-20%。简单年化后营业收入同比增长11%，净利润同比增长50%。3月净利润排名前三位的券商分别为海通、中信和广发证券，环比增幅最大的前三位券商分别为宏源、方正和长江证券。

行业观点：《我是歌手》上周五晚收官，羽泉不负众望获得歌王称号，林志炫惜败获得亚军，其最后一首《浮夸》道尽对喧嚣娱乐圈的无奈与讽刺，反观资本市场亦然。然而，以银监会8号文的出台作为拐点，我们对券商短期看空，证券行业13年净利润增速从58%下调至35%，核心理由是交易额可能大幅萎缩，大盘向下调整，而现实正如预判：

1） 银监会下重拳治理银行理财产品，有可能使得社会融资总额收缩，股市整体期望收益率提升，股市面临单边下跌风险。3月沪深300指数-6.7%，券商股指数-15.6%，超额收益-9%，这是自2010年11月以来的最差表现；

2） 8号文出台后我们将13年日均股基交易额假设从2150亿元下调至1800亿元。3月日均交易额1900亿元，环比下降8%，截至上周末全年累计日均股基交易额1971亿元，已逼近我们的假设；

3） 我们一直强调融资融券仍在数量扩张初期，增速几乎不受大盘下跌影响，预计13年融资融券余额达到2088亿元，收入162亿元，贡献度10%。截至3月末融资融券余额1639亿元，年末突破2000亿元已无太大悬念。

4） 我们认为8号文将对直接融资构成利好，截至3月末券商已累计承销股票1055亿元、债券3761亿元，预计突破去年的1.3万亿元将成为大概率事件，今年投行业务将成为亮点！

推荐的券商股组合：浙江东方/兴业证券/广发证券。

风险提示：行业创新政策近期存在不确定性，社会融资总量收紧，大盘下跌，券商大小非减持。