本报告导读：

2月份上市券商盈利普遍环比下滑，3月份大盘及券商股有继续回调的风险，加之证监会主要领导调整，后续创新政策存在变数，所以目前我们持谨慎和观察的态度。

摘要：

2月上市券商营业收入49.12亿元,环比-26%,同比+8%,净利润18.51亿元,环比-31%,同比+5%。简单年化后营业收入同比增长11%，净利润同比增长51%，基本符合我们之前关于行业净利润同比增长58%的预期。本月净利润环比增加最多的前三位分别是西部（+17%）、兴业（+3%）和方正证券（-3%）。

2月券商股超额收益3.31%，但3月大盘及券商股有继续回调的风险。2月沪深300指数下跌0.5%，而投资银行与经纪业指数却逆市上涨了2.8%，这反映了市场对于券商股基本面趋好的认可，券商股并不是纯Beta品种。

上市券商业务统计:

（1）传统业务：2月日均股基交易额2010亿元，环比-9%，年累计日均交易额2148亿元（我们预计全年2150亿元）。 （2）投行业务：2月股票承销93.2亿元，债券承销873.5亿元。年累计股票承销624.1亿元，其中增发598亿元、配股23亿元、可转债3亿元，年累计债券承销1891.8亿元。 （3）融资融券：截至2月末，融资融券余额1395亿元，转融资余额178亿元，转融券余额883.5亿元。

（4）集合理财：截至2月末，券商集合理财资产净值规模2355.5亿元，存续产品数量212只。

证监会领导调整，后续创新政策存在不确定性。媒体报道中央决定肖钢接替郭树清任证监会主席，我们认为新领导履新惯常需要一个调研熟悉的过程，而市场也需进一步消化之前密集出台的创新政策，所以资本市场改革步伐可能放缓。另一方面，开弓没有回头箭，资本市场“市场化、国际化、法治化”的改革方向将不会变化，我们期待在央行系统多个岗位任职达22年的肖钢主席能进一步推动银证合作。

我们推荐的券商股组合：广发/兴业/招商/东吴/海通证券。

风险提示：货币紧缩下大盘的继续回调。