本报告导读：

本文测算券商股市场弹性,，并综述证券业2012年概况，展望券商板块2013年1季度投资策略。

摘要：

上市券商市场弹性测算：券商股市场弹性一直为市场所乐道，然而这一弹性到底有多大，并无定论。本文将市场弹性区分为交易弹性与投资弹性，分别测算行业与上市券商弹性，发现日均交易额或佣金率同比变动10%，行业净利润变动6.56%；权益类或债券类投资收益率同比变动10%，行业净利润分别可变动0.83%/1.54%。个股方面，国海（15.3%）/方正（10.0%）/西部（8.8%）对日均交易变动最为敏感，而西南（5.7%）/方正（4.0%）/中信（3.1%）投资弹性则较大。综合考量，中小券商国海（16%）/方正（14%）/西南（12%）市场弹性较大；大型券商中，光大证券（9.1%）市场弹性则高于同类公司。

证券业2012年概述：

经营环境：2012年，股基日均交易额1,317亿元，同比-24.5%；股票累计发行4,456亿元，同比-12%，其中IPO募资995亿元，同比-65%；企业债券发行9,069亿元，同比+114%；沪深300收益率7.55%，较上年（-25.01%）显著改善；中证全债指数收益率3.52%，虽低于上年5.88%，亦处于历史较高水平。截至年末，融资融券余额896亿元，较上年末增长134%；资管总规模预计突破1.5万亿元，较上年末增长3.88倍，其中集合理财规模1,971亿元，较上年末增长34%。

主要上市券商经营情况：中信证券在经纪、承销、两融等各方面继续保持行业龙头地位，且领先优势持续扩大；海通证券经纪份额同比增长9.3%、债券承销同比增长235%，表现优异；广发在股票承销、融资融券（增75%）等方面表现较好；宏源则在股债承销、资产管理（规模破千亿，排名升至行业第2位）等方面较突出；此外，华泰证券整合阵痛后，华泰联合股债承销业务已重回正规，上升趋势显著，后续有望有较佳表现。

行业观点：证券业创新发展，中长期向好预期，已取得市场广泛认可，后续创新政策落地、创新业务进展及与其它金融行业的协作与竞争，均可持续吸引市场关注度；加之上市券商即将公布业绩预计亦可呈现大幅回升之势。业绩与创新双驱动，维持行业“增持”评级。

个股推荐：展望2013年1季度，大券商安全边际较高，且兼具市场弹性与创新弹性，仍为持续推荐品种，重点推荐光大/中信；中小券商中，则综合考量短期驱动因素、业绩支撑与市场弹性，看好基本面较好的东吴/长江/宏源。

风险因素：市场系统风险。