投资要点

事件：

公司公布2016 半年报，实现收入14.6 亿元，同比下降10.1%；营业利润6474 万，同比增长12%；归属于母公司的净利润5663 万元，同比增长28.7%。

点评：

型材价跌量稳导致收入下滑：受益地产投资回升，上半年公司型材销量企稳，但受产品价格同比下降影响，型材收入出现负增长，同比下降10.25%至14.3亿，门窗等其他业务下降8%至2509 万。分季度看，Q1、Q2 收入分别下降5%、13%；分地区看，华东、华北均下降19%至5.7、1.7 亿，其他区域增1.2%至7.3 亿。

成本改善助毛利率提升，费用率上升：上半年公司毛利率上升2.57 个点至17.55%，盈利能力创新高，主要受益于原材料PVC 价格下跌。分季度看，15Q1-16Q2 公司毛利率分别为13.5%、15.8%、15.7%、17.3%、17.7%、17.5%，预计受原油价格回升后续毛利率或有所回落。受收入下降影响，公司上半年销售、管理费用率分别上升0.81、1.2 个百分点至5.13%、6.35%。

主业延伸“生态家居”，新业务仍将积极规划： 8月公司绿色建材生活体验馆在芜湖开业，公司将依托型材产品优势，以门、窗为品类切入点打造现代“生态家居”消费新理念。同时，虽然7 月奇瑞新能源收购方案终止，但公司账上现金充沛，谋求新业务态度不改。

投资建议：

公司是型材行业龙头，短期受成本下降利润有所回升，且“生态家居、新业务”双轮驱动的中长期发展路径日益清晰，值得期待。

公司是国企改革潜在标的，我们预计16-18 年EPS0.31、0.32、0.37 元，维持“增持”评级。