水泥行业基本面:景气探至低谷,关注并购整合、区域政策、海外布局。目前水泥价格、行业盈利指标已至历史低位,行业亏损面创新高;未来新增产能缩量,但存量产能出清缓慢,行业景气反转期待洗牌。关注行业并购整合、区域政策及企业海外布局。

玻璃行业基本面:供需边际弱,期待行业整合,关注精细玻璃与海外布局。目前玻璃价格降至2009 年以来的新低,行业微利空间再被压缩,亏损率至历史高位区间;未来新增产能压力仍大,存量出清缓慢,供需边际弱。关注精细玻璃等细分行业及企业海外布局。

选股逻辑:地产长周期下行,建材行业盈利端无弹性,在供给端彻底出清前,行业周期拐点难现。沿循白马成长、国企改革、民企转型3 条主线自下而上精选个股:

1)白马成长:长海股份、友邦吊顶、东方雨虹、伟星新材。上述公司所在细分市场仍有潜力、且依靠品牌、渠道、技术优势不断提升市占率,是地产长周期下行背景下建材行业“沙漠之花”。

2)国企改革:央企改革首选中国建材旗下上市公司;建议关注中材集团旗下嫡系公司;地方国企改革推荐海螺型材,建议关注同力水泥、万年青。

中建材集团2014 年被列入央企改革试点,旗下中国巨石、北新建材作为试点公司已在拟定国企改革方案,瑞泰科技、方兴科技、洛阳玻璃亦有望继中国巨石及北新建材而后动。

中材集团旗下中材科技率先成为集团内部资源整合平台(预计整合泰山玻纤),后续资源整合、国企改革仍有空间。

海螺系上市公司已公告持股改革方案,安徽省投集团的持股方式将从间接持股改为直接持股,海螺型材有望成为安徽省投集团之上市平台。

3)民企转型:重点推荐旗滨集团((主业受益行业整合、转型升级预期))、秀强股份(市值偏小,后续有业务转型预期)、建研集团(由减水剂主业向检测业务转型,参股跨境电商求突破)、开尔新材(环保及消费品领域业务拓展可期)。风险提示:国企改革、民企转型进度缓慢,区域战略规划不达预期等。