需求疲弱,旺季不旺

开年至今需求疲弱,旺季不旺。水泥产品价格自2014年底以来一路下跌,上半年业绩同降已成定局;目前时点全市场看全年业绩肯定也是调降的。因源自房地产投资和制造业投资的需求低迷,价格跌势尚未见企稳迹象。

行业底部运行,但预期向好

当前国内水泥企业仍处于底部运行态势,但多要素已现向好:新增持续收缩、供求边际改善引致产能利用率底部企稳、成本下降、集中度提高;优势区域和企业抗风险能力已大大增强!且房地产投资回暖预期日浓,当前为市场出清阶段,水泥股又重新获得弹性和增长空间!

房地产投资和产能走出去为关键,需求回复只是迟到

目前对行业需求存在弱预期,纵观行业下游需求的三个主要方面:农村需求可视为常量;基建投资自2012年开始就保持20%以上增速,提供稳增长引擎;房地产新政后销售面积已现改善,且政策稳增长预期强化下房地产投资企稳可期;“一带一路”国家战略的重要组成“国际产能合作”的推出使水泥行业面临走出去的重要机遇。后期水泥需求其实可乐观预见。

区域特征各异,华东、中南区域为优选

华东、中南区域供求边际持续改善。供给侧,2015年新增供给对行业冲击程度小;需求侧,基建投资稳增长,房贷新政提振地产需求,产能利用率将进一步提高。表现在价格上,虽2015年初以来华东、东南价格领跌,但盈利水平仍高于其他区域,且区域内优势企业控制力强,有理由相信上述区域水泥行业盈利能力持续提升。

2015年重点推荐:优势市场、区域选股、“走出去”和“一带一路”

水泥行业景气底部,但股性更为重要,给予“买入”评级,优选组合海螺水泥、华新水泥、万年青和上峰水泥。海螺水泥产能覆盖区域华东、中南和东南景气持续向上,西南盈利能力回升,海外战略构成新业绩增长极;华新水泥产能集中于湖北,华东景气向上将带动中南,价格和业绩敏感性高,加之海外战略加码、环保业务经营,盈利可期;万年青受益于华东对中南的景气带动,及集中度优势,业绩敏感性高;上峰水泥巩固华东业务同时进军中亚,开拓海外市场,盈利有望进一步提升。玻璃行业难现明显的回暖,给予“中性”评级。小建材颇具亮点,推荐:伟星新材、海螺型材、东方雨虹。

风险提示:宏观经济与房地产投资增速不达预期,原材料与成本价格上升。