投资要点:

水泥行业:行业步入淡季。需求端,1-11 月份水泥累计产量增速为 9.3%,增速较 1-10 月份小幅提升 0.2 个百分点,分项看地产投资小幅反弹和基建投资增速环比小幅回落。供给端,1-12 月份全国新投产生产线 53 条,新增熟料产能 7291 万吨,预计 13 年新增熟料产能的实际规模在 8000 万吨左右,对于产能增速 5%。价格端,12 月份全国水泥价格环比上涨 2.8%,同比上涨 7.5%,华东、中南、西南、华北环比上涨,涨幅分别为 4.9%、4.2%、1.7%和 0.3%;东北和西北环比持平。进入 1 月份水泥市场正式步入需求淡季,随着下游需求减弱以及春节临近,大部分地区水泥企业将陆续进行停产检修。我水泥价格短期将进入淡季调整期,调整幅度待观察。

玻璃行业:盈利 13 年明显回升,14 年更平稳。需求端,1-11 月玻璃产量增长 11.6%,其中 11 月单月增长 12.4%,增速较 10 月份回落 2 个百分点,全年看需求增速保持在 9%以上是大概率事件。供给端,十二月份新增点火线 1 条、冷修复产线 1 条、停产与冷修线 3 条;目前全国完工待点火线为17 条占目前在产产能的 8%,较年初的 11.15%的占比已明显缩减。价格端,进入十二月,各地年底赶工带来刚性需求,全国玻璃价格虽然仍是弱性,但相对平稳,预计春节期间仍有一定回调空间,但幅度不大。行业 1-10 月收入与利润总额 606 亿与 31 亿元,同比增 12.2%与 500%,毛利率升至12.82%,再创今年以来新高,且已经略超 2011 年的水平。对于 2014 年,我们认为销售利润率走势将相对平稳,预计在 2.5-5.5%的区间波动。

行业重大资讯。水泥行业:1.《水泥工业大气污染物排放标准》等四项国家污染物排放(控制)标准发布;2. 河北明年欲压减 1000 万吨水泥产能。玻璃行业:安徽省对钢铁、水泥、平板玻璃、电解铝、船舶等国家严控的产能严重过剩五大行业,将不再审批新增产能项目。

中投组合 13 年初以来累计收益率 3.94%,1 月组合为:北新+南玻+伟星+福耀+天山。12 月中投组合为北新建材、南玻 A、福耀玻璃、伟星新材和天山股份,组合收益率为-5.31%,跑输建材指数 0.51 个百分点。截止上周末组合年初以来累计收益率 3.94%,跑赢行业指数 14.64 个百分点。1 月组合为(括号中为股价催化剂):北新建材(销量超预期、盈利持续高位)、南玻A(浮法玻璃持续涨价、超薄增加亮点)、福耀玻璃(下游汽车销售超预期)、伟星新材(地产投资超预期)和天山股份(新疆相关支持政策出台)。

风险提示:1.经济增速加速下行;2.房地产调控持续深入