投资要点:

水泥行业:需求维持平稳增长,华东涨价持续超预期。需求端,1-10 月份水泥累计产量增速为9.1%,增速较 1-9 月份小幅提升0.2个百分点,考虑到地产投资和基建投资增速环比小幅回落,推测10月份农村需求可能较为旺盛。供给端,据相关机构不完全统计,1-10 月份新增熟料产能5726万吨,产能增速3.6%,边际供需改善逻辑持续演绎。价格端,11 月份全国水泥价格环比大幅上涨4.3%,同比上涨 2.0%,华东、中南、华北分别环比上涨7.5%、7.1%、0.3%;西北、东北和西南分别环比下跌3.2%、3.0%和 1.1%。在旺季效应和节能减排推动下华东水泥上涨持续超预期,当前价格已经超过12年4季度高点不少,为11年下半年以来的新高,预计后续价格在高位稳住的概率较大。

玻璃行业:需求稳定,盈利有所回落。需求端,1-10 月玻璃产量增长11.7% ,其中10月单月增长13.5% ,进入十一月,北方天气转冷情况下淡季效应显现,我们预计全年保持在 9%以上是大概率事件。供给端,11 月行业共新增2 条新线,冷修线1 条,冷修停产的比例18.45%,目前全国完工待点火线为13 条,占目前在产产能的 6.47% ,较年初的 11.15%的占比已明显缩减。价格端,进入11 月份,由北至南逐步进入淡季,全国玻璃价格小幅调整,南方相对坚挺,预计淡季价格调整的幅度不会太大。行业 1-9月收入与利润总额545 亿与27亿元,同比增12.36%与362%,毛利率升至12.82%,创年初以来新高,伴随 淡季来临,预计年底前行业盈利可能微降,但属于正常季节效应。

行业重大资讯。水泥行业:1. 河北发布水泥等行业大气污染治理方案;2. 全国工业产能利用率创近四年新低。玻璃行业:欧盟委员会从11 月28日起对中国太阳能玻璃征收临时反倾销税。

中投11月组合跑输行业指数,12月组合为:北新+南玻+旗滨+福耀+天山。11 月中投组合为北新建材、南玻A、海螺水泥、旗滨集团和天山股份,组合收益率为5.0%,跑输建材指数 3.42 个百分点。1-11 月份组合累计收益率12.96%,跑赢行业指数16.18 个百分点。12 月组合为(括号中为股价催化剂):北新建材(销量超预期、盈利持续高位)、南玻 A(浮法玻璃持续涨价、超薄增加亮点)、福耀玻璃(下游汽车销售超预期)、旗滨集团(浮法玻璃涨价)和天山股份(相关政策出台)。

风险提示:1. 宏观经济加速下行;2. 房地产调控持续深入。