事件：公司近日发布2023年三季度报，前三季度公司实现营业总收入282.14 亿元，同比+21.09%，归母净利润52.66 亿元，同比+5.95%，EPS 为0.42 元。加权ROE 小幅回升0.16%至5.37%。截至报告期末，公司资产总额10,867.29 亿元，较年初增长6.15%。

财务公司、银行业务贡献拉高营收增速。财务公司、商业银行、金融租赁业务贡献公司超九成营收，利息收入作为主要收入来源，前三季度实现248.84 亿元，同比+22.66%，结构化占比稳步增长。截至中报披露，公司上半年财务公司/商业银行/金融业务/其他业务/信托业务营收分别实现80.82/77.54/14.80/11.26/2.43 亿元， 同比+40.58%/+12.07%/-0.02%/+28.57%/-27.12%。上半年为应对LPR 下调和贷款利差收窄背景，公司发力市场营销，稳步提升效益，同时，与中东、伊朗国家跨境结算增长推动昆仑银行净利润贡献高增，资产规模、存贷款规模均同比上升明显。

央国企新考核体系改革为ROE 提升蓄能。2023 年3 月，国资委将“两利四率”调整为“一利五率”， 用ROE 替换净利润指标、营业现金比率替换营业收入利润率，有望引导企业提质增效，实现“一增一稳四提升”战略目标，稳固核心竞争力，公司近年来受资本市场波动、利差收窄影响，ROE 有所下滑，公司2020/2021/2022 年ROE 分别为9.05%/6.09%/5.22%，2023 前三季度ROE 实现小幅回升至5.38%，系公司净利润微幅回升（同比+0.37%），后续公司深入拓展产业链金融，有望持续优化经营效益。

出清中意财险股权或助力高效运营。2023 年国资委发布《国有企业参股管理暂行办法》规定，国企要聚焦主责主业，严控非主业投资，不得通过参股等方式开展投资项目负面清单规定的禁止类业务。 公司2023 年11 月公告披露，拟转让中意财险51%股份，中意财险作为公司旗下财产保险公司，业务与中石油的专属保险部分体系重合，近年业绩波动大，转出有利于公司提高资产配置效率，促进结构优化进而提高盈利能力和质量。

综上所述，随人民币国际化进程与 “一带一路”深入推进，公司有望与沿线国家深入合作，拓展国际业务深度广度。我们预计公司2023-25 年EPS 分别为0.46/0.50/0.55 元，对应2023 年PE 为12.97x，调高为“买入”评级。

风险提示：资本市场震荡，LPR 下调持续；石油行业景气度下降；信用风险。