中报业绩向好,巨轮扬帆起航

公司17H实现营收138.72亿元,YoY -1%;归母净利润35.89亿元,YoY 19%,,加权平均净资产收益率5.32%。上半年货币政策中性偏紧,监管全面从严,金融行业强化“去杠杆”和MPA的宏观背景下,公司积极应对外部环境变化,建立内部定期沟通协调机制,全力推进产品、渠道、客户、服务等资源共享,深化内部体制机制改革,积极协助金融企业开展股权投资、产融结合业务以及债券发行工作,各项业务均有了良好开局。

129亿元增资信托、租赁、银行完成,资本充足率持续改善

(1)信托:17年1月昆仑信托完成增资72亿元,注册资本由30亿元增加到102亿元,其中中油资本全资子公司中油资产增资59亿元,完成后持股比例由60%提高至82%。(2)租赁:17年1月昆仑租赁完成增资20亿元,注册资本由60亿元提高到80亿元,其中中油资本增资12亿元,完成后持股比例维持60%不变。(3)银行:17年4月公司使用募集资金置换预先投入募投项目“向昆仑银行增资”的自筹资金58亿元。中油财务、昆仑银行和昆仑租赁资本充足率分别由16年底的17.32%/16.63%/15.91%提高至17H的17.37%/17.90%/19.15%。

深度与广度兼具的金融体系,背靠中石油协同特色经营

公司旗下金融板块涵盖银行、财务公司、金融租赁、信托、保险、保险经纪、证券和信用增进等领域,牌照齐全、业务规模较大。同时,公司背靠中石油集团,产业链客户资源庞大,各生产经营环节都蕴含着丰富的金融服务需求,产融结合、融融结合空间广阔,公司大力拓展产业链市场,充分发挥对油气及相关行业的业务熟悉度,形成有别于其他金融企业的差异化竞争优势,有效拓展产融结合深度与广度,提升金融企业价值创造能力。

国改提速,金融稳定发展委员会设立规范监管

上海等地的国企改革近期提速,“上海路径”浮出水面,下半年资产注入、股权激励与员工持股、国资流动平台资本运作、股权转让等一系列改革动作将加快。金控平台作为高收益高杠杆性的核心资产,又可反哺实体经济支持传统行业转型,将成为新一轮国改春风的重头戏。7月中旬召开的全国金融工作会议提出设立国务院金融稳定发展委员会,也将引导机构监管向功能监管和行为监管转变,进一步加强金融监管协调、补齐监管短板,金控行业将在监管规范下稳步发展。

股东资源+全牌照金控+实际流通盘小,维持增持评级

预计公司2017至2019年净利润64/72/77亿元,对应EPS分别为0.70/0.77/0.84元。考虑公司背靠中石油发挥协同作用,金融资产持续盈利有保障;公司流通盘50亿元,除去大股东持股60%以外的实际流通盘仅约30亿元,实际流通盘小、弹性大,属于资金较青睐标的。维持增持评级。

风险提示:业务协同不如预期、市场波动风险、转型失败。