投资逻辑石油济柴是中石油集团唯一一家动力装备研发制造企业,也是装备制造板块唯一一家上市公司。核心业务是中大功率内燃机研发制造,装备了中国90%以上的石油钻井队。近年来受宏观经济不景气和竞争加剧的影响,公司业绩下滑,资产负债率高企。第一大股东中油济柴旗下非上市资产有成都压缩机厂和河北分公司。实际控制人中石油集团装备制造板块年收入规模超500 亿元,产品覆盖油气上中下游。近期油气改革有望加速,公司改革重组预期强烈,值得重点关注。

投资要点

1. 中石油集团唯一动力装备研发制造企业

石油济柴是中国石油天然气集团公司控股的国有股份制企业,第一大股东是中国石油集团济柴动力总厂(简称中油济柴),控股比例60%。中油济柴始建于1920 年,是我国最早生产柴油机的厂家之一。1996 年作为中石油首家试点企业进行股份制改造,组建起济南柴油机股份有限公司。同年在深圳证券交易所上市。石油济柴现已成为世界主流石油钻井动力制造商,中国最大的非道路用中高速中大功率内燃机研发制造企业。

石油济柴的核心业务是中大功率内燃机研发制造,目前拥有可应用于多领域、适用于多燃料的陆用机、船用机、气体机三大系列产品集群,功率覆盖150-2400kW。内燃机及配套机组设计年产能5000 台以上。公司产品装备了中国90%以上的石油钻井队,是中国内燃机行业唯一涉足石油钻采领域的企业。同时,也是我国特殊领域发电设备和海军舰艇动力装备的指定供应商。

2. 近年业绩不佳,资产负债率高企,2015 中报业绩扭亏

近年来,受宏观经济不景气及公司经营效率欠佳等因素影响,石油济柴经营业绩不佳,2011-2012 连续两年归母净利润亏损,2013年被实行“退市风险警示”的特别处理。2014 年受主要客户群大幅压缩石油动力装备投资额度等因素影响,公司营业收入9.30 亿元,同比下降42.79%,年度经营亏损1.15 亿元。

3. 中石油装备制造板块唯一上市公司,改革重组预期强烈

石油济柴是中石油旗下首家进行股份制改造的试点企业,也是中石油装备制造板块唯一一家上市公司。在全面深化改革的时代大背景下,结合公司经营实际和母公司资产现状,改革重组预期强烈。

中油济柴总厂非上市资产包括成都压缩机厂和河北分公司。其中,成都压缩机厂是中石油旗下唯一往复活塞式压缩机专业生产厂,始建于1968 年。工厂现有资产总额8.23 亿元,拥有金切设备、技术检测设备609 台,国内一流精大稀设备18 台,压缩机生产能力100台/年以上。河北分公司主要经营国产/进口内燃机和发电机组配套、大修和直列船用发动机制造等项目,是中国石油动力版块自主产权定点扶持的发动机再制造基地、内燃机大修基地及发电机组配套企业,也是沃尔沃、曼、斯堪尼亚、利莱森玛、斯坦福、大宇、卡特彼勒等世界知名装备品牌产品的中国区域OEM 商、零配件经销商及服务代理商。

中石油装备制造板块年收入规模超500 亿元。中石油集团旗下油气生产辅助类业务划分为工程技术、工程建设和装备制造三个板块。其中装备制造板块拥有包括技术开发公司、宝石机械公司、宝鸡钢管公司、渤海装备公司、济柴动力总厂等24 家企业开展装备制造业务。产品包括钻井、采油、钢管、动力、海洋、炼化、天然气、物探、测井等九大类200 多个品种,覆盖油气上中下游业务领域,主要产品技术与国际先进水平同步发展,完全满足陆上石油天然气发展的需要。2014 年装备制造板块收入规模达535 亿元,其中海外收入占半壁江山,达42 亿美元(合257 亿元),占48%。