2010年，公司四个重点项目取得战略性突破，社会市场占有率强力拓展，研发的高端新产品进入工业实验阶段。尽管总收入同比下降10.67%，但剔除柴油机配件和大修等收入，主营产品的营业收入实现了14%的增长。公司的毛利率水平仍未恢复，与2009年基本持平，主要受原材料价格的上涨影响；另外，公司近两年把主要精力放在拓展社会市场以及重大科技产品突破上，因此新的高端产品大幅增厚业绩还需时日。鉴于母公司动力总厂(非上市公司)的收入规模日趋上升，母公司与上市公司资源分配问题未来将凸显。重申买入评级，上调目标价至27.50元。

支撑评级的要点

2010年社会市场增长近30%，气体机及气体发电机组同比增长42.3%。2010年末，公司的天然气发电机组首次打入伊朗市场。预计气体机及发电机组的销售收入2011年能达到5亿元左右，实现同比增长100%。

国际市场开拓显著，实现公司历年单笔最大出口订单。2010年公司55台产品成功中标伊拉克鲁迈拉项目。

评级面临的主要风险

原材料价格继续上涨。

需求增长缓慢导致产能利用率不足。

估值

考虑到公司毛利率快速提升仍有压力，我们将2011-2012年盈利预测由原来的0.42元、0.79元调整至1.00元、0.55元。2011年经常性每股收益约为0.15元，其余为处置参股公司所得营业外收入。我们给予公司相对2012年50倍的估值，目标价格由21.00元上调至27.50元。维持买入评级。