本期投资提示：

Q3 化妆品主要以为Q4 大促蓄力种草为主，医美受疫情影响，整体符合预期。我们持续看好线上占比较高的化妆品行业、行业增速高渗透率低的医美行业的长期成长空间。1）化妆品传统淡季，主要以种草为主。21 年1-8 月限额以上化妆品社会零售额累计达2462亿元，累计同比增长20%，其中7/8 月同比增速分别为2.8%/0%。2）受疫情影响，医美终端客流量有所受限，监管趋严助力行业稳健发展。国家于今年6 月频发医美政策，行业监管趋严将助力行业健康稳定发展，有利于上游医美耗材器械生产商和中游合法合规医美机构的集中度进一步提高。

医美：疫情有所限制客流量，终端消费热情依旧高涨，整体符合预期。1）爱美客：公司公告21Q3 单季度实现营收3.9 亿元，同比增长75.1%，归母净利润2.8 亿元，同比增长98%，扣非归母净利润2.6 亿元，同比增长86%。大单品嗨体和嗨体熊猫针持续放量，新品“濡白天使针”首发已售空，未来有望进一步放量。2）华熙生物：预计公司21Q3 收入同比增长约65%，归母净利同比增长约25%。“原料+医美及医疗终端+功能性护肤品终端+功能性食品终端”四驾马车共同驱动。3）朗姿股份：公司预计前三季度预计实现归母净利润1.5-1.7 亿元，同比增长194%～230%，其中Q3 预计实现归母净利润5368-7168万元，同比增长1.5%～35.6%。公司9 月再设医美股权并购基金博辰十号，拟投资自有资金3 亿元，基金规模6 亿元，资金规模均较之前更大，医美版图扩张势头强劲。4）奥园美谷：公司预计前三季度归母净利润2.0-2.5 亿元，较去年同期扭亏。其中Q3 归母净利预计1.5-2.0 亿元，同比增长54.9%-106.5%。

化妆品：头部企业保持高速增长。1）贝泰妮：预计公司21Q3 收入同比增长约45%，归母净利同比增长约50%。公司抖音渠道保持高增长，主品牌薇诺娜新品高保湿修护面霜水泵霜于8 月上市。2）珀莱雅：预计公司21Q3 收入同比增长约25%，归母净利润同比增长约28%。公司自去年实施大单品战略成果显著，大单品占比逐步提升。抖音渠道表现亮眼，每月于抖音美妆品类月销保持前十。3）上海家化：预计公司21Q3 收入和归母净利均增长约10%。公司于9 月通过股权激励计划，彰显管理层对公司发展前景的信心。4）水羊股份：预计公司21Q3 收入同比增长35%，归母净利润同比增长70%。公司已形成以自主品牌为核心，自主品牌与代理品牌双业务驱动的增长模式。5）丸美股份：预计公司21Q3 收入同比增长约8%，归母净利同比增长约2%。公司积极转型，在营销、仓库管理、加快产品上新做了一系列工作，小金管双胶原系列新品于9 月上市，未来有望带来业绩增量。6）青松股份：预计公司21Q3 收入同比增长20%，归母净利润同比增长10%。

三季度公司订单趋于饱和，化妆品下半年是旺季，公司上半年为旺季积极扩产能，旺季比去年同期提前。7）壹网壹创：预计公司21Q3 收入同比增长25%，归母净利润同比增长65%。公司于7 月公布股权激励名单，正在向全域运营服务+品牌快速孵化“双涡轮增长”道路前行。

行业观点与投资分析意见：受益于颜值经济和渗透率的提升，持续看好化妆品及医美板块。

推荐：爱美客、华熙生物、贝泰妮、朗姿股份、青松股份、珀莱雅、上海家化；建议关注：

四环医药、华东医药、水羊股份、丸美股份。

风险提示：不确定因素增加，外部冲击加大的风险；收入增速放缓，居民消费意愿不强。