核心观点：

国庆假期对整体消费的拉动作用一般，金银珠宝表现较为突出。根据文化和旅游部数据中心测算，今年国庆假期国内旅游出游5.15 亿人次，按可比口径同比减少1.5%，恢复至疫情前同期的70.1%；实现国内旅游收入3890.61 亿元，按可比口径同比减少4.7%，恢复至疫情前同期的59.9%。中华全国商业信息中心数据显示，10 月1-7 日，全国百家重点大型零售企业（以百货商场为主）零售额相比上年同期下降9.2%，相比2019 年同期下降0.1%。各类商品中，相比2020 年同期，金银珠宝类为热点品类，零售额增长36.2%，家用电器类增长2.0%，其余品类零售额则均不及上年同期水平，其中化妆品类和食品类分别同比下降4.3%和7.6%，服装类、烟酒类同比下降超过10%。

本地消费、周边消费、宅家消费兴起，跨境电商快速发展。美团大数据显示，国庆期间，全国异地消费用户占比22.4%，本地消费用户占比77.6%，大众点评APP 周边游订单是节前的8.6 倍。疫情之下出境游熔断，境外消费回流，越来越多的国人在家“云出境逛街”买全球。

根据天猫国际数据，10 月1-4 日，天猫国际成交额同比增长超50%，其中进口保健品、宠物食品及用品、全球食品及酒水、进口数码家电等品类销售增长最快。支付宝数据显示，海南离岛免税店消费金额连续两年上涨，今年“十一”比 2019 年同期增长 87%。

红色旅游引领主潮流，新玩法拉动新消费。今年国庆期间，红色线路与红色景区等应景主题热度再攀新高，携程平台数据显示，红色景区亲子游占比较去年同期提升30%，最热门红色旅游目的地TOP 10 为北京、延安、长沙、南京、西昌、嘉兴、遵义、六安、上海、安阳。

飞猪大数据显示，00 后国庆红色旅游订单量同比涨超80%，博物馆、非遗、国潮等文旅融合类商品订单量环比涨超15 倍。年轻一代消费群体探索新兴小众游玩方式，追求沉浸式的旅游体验。美团大数据显示，国庆期间美团APP 露营搜索量同比增长744%，冲浪搜索量同比增长188%，潜水搜索量同比增长53%。

投资建议：在疫情防控常态化的趋势下，旅游消费短时间内难有靓丽表现，本地属性和必选属性较强的品类更具增长性，另外国庆黄金周为婚宴高峰期，金银珠宝需求得到充分释放，行业估值提升具备良好业绩支撑。直播电商、内容电商是吸引消费者注意力、加速流量变现的重要手段，期待各电商平台在沉淀品牌方面发挥更大作用，看好紧跟消费潮流、运营体系完善高效的品牌和服务商，建议关注周大生、星期六、珀莱雅、鲁商发展、贝泰妮、青松股份。

风险提示：终端需求疲软；运营效率低下；人工、租金成本上涨。