核心观点：

FY2021 集团收入、利润均超过2019 年同期水平，创新产品业绩占比超过30%。据公司2021 财年四季报（截至2021 年6 月）显示，FY21 公司营收同比上升13%至162.2 亿美元，以不变汇率计同比上升11%，归母净利润录得28.7 亿美元；其中FY21Q4 公司营收同比上升62%至39.36 亿美元，以不变汇率计同比上升56%（较2019 年同期上升10%），归母净利润录得10.2 亿美元。

分品类看，FY21Q4 护肤品类录得收入23.7 亿美元，以不变汇率计同比增速为42%，较上季度提升14pp，是公司该季度唯一实现盈利的品类。FY21 旗下品牌雅诗兰黛、海蓝之谜和倩碧为主要增长驱动力，其中雅诗兰黛在旅游零售和线上渠道均取得双位数增长，品牌Dr.Jart 和DECIEM 为护肤品销售额增长贡献约4pp，下半年修复面霜、保湿乳和药丸面膜共同推动品牌Dr.Jart 销售额实现双位数增长。FY21Q4 化妆品类录得销售额9.6亿美元，以不变汇率计同比增长70%。从全年业绩来看，新冠疫情抑制了底妆和唇妆产品的消费需求，M.A.C和倩碧业绩下滑明显，海蓝之谜鎏光焕变气垫粉底液在国际市场获得消费者青睐。FY21Q4 香水品类业绩以不变汇率计同比增长超过100%，录得营业收入4.5 亿美元。Jo Malone 销售额主要受古龙水产品提振，Bath&Body主导家庭香氛需求上扬；品牌Tom Ford、Le Labo 和Killian Paris 均录得双位数增长。FY21Q4 护发品类收入以不变汇率计同比上升52%至1.53 亿美元，增速较上季度提升46pp，品牌Aveda 持续扩大在线业务，电商渠道录得双位数增长，创新性草本修护系列取得成功。

分地区看，亚太地区FY21Q4 收入以不变汇率计上涨30%至13.1 亿美元，品牌Dr.Jart 和DECIEM 为该地区销售额增速贡献6pp，除化妆品业务略有下滑，其他业务均取得双位数增长。公司重点投资数字化营销，FY2021线上渗透率为36%。美洲地区FY21Q4 可比收入上升86%录得9.6 亿美元，增速较上季度提升82pp。受巴西地区疫情影响，拉丁美洲业绩略有下滑；北美地区护肤品类和线上渠道增势强劲，录得双位数增长。EMEA 地区FY21Q4 收入上升65%至16.7 亿美元，公司在印度等地区开设新品牌网站，推动线上业绩录得双位数增长，随着新冠疫苗接种率提升，部分地区实体零售逐步恢复。

集团在中国市场业绩繁荣，公布FY22Q1 收入预期。集团在中国市场进驻约145 座城市，扩大门店投资和广告支出。在“618”购物节中，品牌雅诗兰黛排行护肤品类第一，La Mer 排行高端护肤品类第一，Jo Malone 排行香水品类第一。公司公布FY22Q1 收入预期为同比增长17%～19%（剔除汇率影响同比上升11%～13%）。

风险提示。宏观经济低迷，疫情影响超出预期，对可选消费产生重大不利影响；电商增速放缓，线下渠道增速下滑；新品牌、新品类不达预期。