核心观点：

21H1 护肤品业务销售额占比超40%，拉美市场增速领先。欧莱雅集团半年报显示，公司21H1 营业收入同比上涨16.2%至151.97 亿欧元，可比收入同比上涨20.7%，领先市场约9.7pp；其中，单第二季度实现销售额75.82 亿欧元，较19 年同期上升8.4%。分渠道看，公司21H1 线上销售额同比增长29.2%，电商渠道占集团销售总额的27.3%；线下渠道业绩增速约18%，旅游零售渠道仍受制于航空出行限制，海南免税渠道贡献了整体旅游零售约80%的增速。

分地区看，2021 年上半年集团重新划分了市场区域范围，欧洲市场成为集团最大的销售区域，21Q2 收入占比31.5%，可比销售额同比上升27.8%至23.9 亿欧元，美宝莲和理肤泉分别是该市场彩妆和药妆品类的领导者。

北美市场21Q2 可比销售额同比上涨44.7%至19.5 亿欧元，护肤和香水品类销售已超过疫情前水平，主要得益于线下渠道的恢复以及线上渠道的增长，活性化妆品部门业绩较2019 年同期销售额实现翻倍。北亚市场21Q2录得销售额23.0 亿欧元，可比增速为26.5%，中国大陆市场为集团业绩主要驱动力，21H1 有机销售额增长34.2%，高端品牌需求强劲，巴黎欧莱雅和兰蔻均跻身618 活动期间美妆品牌前三。SAPMENA–SSA 市场（包括南亚太、中东、北非和撒哈拉以南的非洲地区）和拉美市场21Q2 可比销售额分别增长40.7%和54.8%。

分业务看，高端产品21Q2 可比销售额同比增长45.7%至27.0 亿欧元，香水品类在北美和中国大陆市场表现出色，化妆品受兰蔻、植村秀和Urban Decay 等品牌驱动，北亚和美国市场表现出明显复苏迹象。活性产品21Q2 可比销售额同比增长48.4%（较上季度提升19.7pp）至10.2 亿欧元，该部门不断加强与医护人员合作，积极传播专业知识以拓展市场。理肤泉受Effaclar（清痘）和Cicaplast（修复祛疤）系列产品提振加速增长，Vichy 实现两位数增长。大众产品21Q2 可比销售额同比上升14.2%（较上季度提升14.9pp）至29.9 亿欧元，其中电商平台销售额占比20%以上。巴黎欧莱雅复颜玻尿酸精华液成为市场畅销头部产品，品牌在中国内地市场推出安瓶精华太空霜以进一步扩大市场份额。专业产品21Q2 可比销售额同比上涨65.9%至9.3 亿欧元，受沙龙数字化、自由造型师发展以及电商爆发式增长三项趋势推动，该部门业绩从危机中强势恢复，护发品类仍是业绩主要驱动力，卡诗、L’Oréal Professionne 和Redken 等品牌表现优异。

集团高层人事调整推进转型，全球项目提升青年员工工作机会。4 月，集团任命Asmita Dubey 为首席数字官，领导推进集团第二阶段数字化转型；6 月，集团任命Vianney Derville 为新欧洲区总裁。集团举办“有意思青年”

项目，是集团首个针对青年就业的全球性项目，承诺将公司30 岁以下员工工作机会提30%。

风险提示。宏观经济低迷，疫情影响超出预期，对可选消费产生重大不利影响；电商增速放缓，线下渠道增速下滑；新品牌、新品类不达预期。