核心观点：

集团FY2021 销售额为761.2 亿美元，EPS 同比增长11%。据2021 财年四季报（截至2021 年6 月30 日）显示，公司FY2021 录得营业收入761.2 亿美元，可比营收同比增长6%，其中电商渠道销售额超过100 亿美元（YOY+35%），占集团收入的14%；单四季度录得营业收入189.5 亿美元，有机增速为4%，保健产品成为唯一实现双位数有机增长的品类。

分品类看，织物与家居护理产品FY21Q4 实现营收66 亿美元，有机增长率为2%。其中，织物护理同比取得中个位数增长，主要得益于高端产品的良好表现，集团FY21 织物增强凝珠销售额超十亿美元，增速达30%，该类产品当前在美国地区渗透率仍有较大的提升空间。与2019 年同期相比，家居护理有机收入增长超30%，该品类销售持续受益于集团在餐具清洁、表面清洁及空气清洁产品市场份额的提升。保健产品FY21Q4 实现营收23.8 亿美元，有机增速为14%。其中，口腔护理产品增长约15%，北美地区受电动牙刷和美白产品创新驱动（有机销售额增长超过40%）；呼吸类产品需求仍显疲软；个人保健产品销售额较去年同期增长约15%，Nyquil蜂蜜已成为美国市场上排名第一的产品。美容护肤产品FY21Q4 实现营收35.1 亿美元，有机增速为6%，实现连续23 个季度正增长。其中，皮肤和个人护理类产品有机销售额实现双位数增长，高端护肤品牌SK- II 表现超预期（YOY+30%）；个人护理类产品实现低个位数增长，止汗剂/除臭剂产品的增长抵消了个人清洁产品收入的下降。护发产品收入实现低个位数增长，价格上涨对销售额的促进作用不及疫情存续的负面影响，大中华和拉美地区主要由价格提升和高级创新驱动增长。理容产品FY21Q4 实现营收16.7 亿美元，有机增速为6%。其中，剃须用品及理容仪器有机销售额均实现中个位数增长，仪器类产品日本地区增长超过30%。婴儿、女性与家庭护理产品FY21Q4 有机销售额同比下降1%至46.7 亿美元。婴儿产品营收实现中个位数增长，其中，大中华地区销售额双位数下滑被北美（中个位数增长）和欧洲地区（双位数增长）所抵消；女性产品营收上升中个位数，成人纸尿裤是主要增长引擎（YOY+12%）；家庭护理产品FY21Q4 有机销售额较FY20 同期出现双位数下降，较FY19 同期增长高个位数（主要由于疫情期间需求激增导致基数较大）。

公司公布FY22 收入预期，计划回购70 亿-90 亿美元普通股。根据公司财报，宝洁公布FY22 收入预期，预计有机收入同比增速约为2%至4%，同时预计将支付超过80 亿美元股息并回购70 亿至90 亿美元普通股。

风险提示。宏观经济低迷，疫情影响超出预期，对可选消费产生重大不利影响；电商增速放缓，线下渠道增速下滑；新品牌、新品类不达预期。