核心观点：

21Q2 集团业绩复苏步伐加快，净利润同比增长159.5%。开云集团半年报显示，21H1 集团营收上升49.6%至80.47 亿欧元，单二季度录得营业收入41.57 亿欧元，其中奢侈品销售录得39.81 亿欧元，可比销售额同比上升92.5%。分渠道看，21Q2 奢侈品零售渠道可比销售额同比增长98%，占整体销售额的82%，其中线上渠道可比收入同比增长59%（收入占比约为14%），北美市场21H1 电商渠道实现三位数增长，西欧/亚太/日本地区线上增速分别为59%/76%/15%；批发渠道可比增速为67%。

分地区看，新兴市场21H1 收入同比增长70.4%，较19H1 增长26.2%，占比接近50%。亚太地区（除日本）21H1 录得营业收入33.77 亿欧元，有机增速为67.7%，收入占比42%。其中，中国大陆市场收入较2019 年同期翻倍，中国台湾和澳大利亚地区仍受封锁政策限制。欧洲市场21H1 录得营业收入16.99 亿欧元，集团品牌成功重新吸引了本土客户，本地消费较2019 年实现双位数增长。北美市场21H1 可比收入有机增速为124.8%，Q2 所有品牌均取得三位数高增长，消费者信心明显恢复。日本市场21H1 录得营业收入4.59 亿欧元，有机增速为25.2%，但本土消费需求仍无法弥补中国游客数量下滑的消极影响。

分品牌看，主品牌Gucci 21Q2 录得营业收入23.12 亿欧元，可比销售额同比上升86.1%，占奢侈品收入的58%。其中北美市场（YOY+225%）和世界其他地区（YOY+345%）可比增速超预期，皮革制品收入占比约53%。

Saint Laurent 21Q2 录得营业收入5.29 亿欧元，可比销售额同比上升118.5%，西欧地区门店开业销量反弹。

零售渠道可比销售额增长140%，21 年春夏系列驱动增长。Bottega Veneta 21Q2 录得营业收入3.79 亿欧元，品牌在亚太地区高基数业绩上依然实现32%增长，北美、日本市场均录得三位数增长。其他品牌21Q2 录得营业收入7.61 亿欧元，可比销售额同比上升111.3%，集团持续对Balenciaga 和Alexander McQueen 进行门店扩张。集团其他可比收入21Q2 同比上升176.5%，珠宝品牌业绩大幅反弹，各渠道地区都出现了三位数增长；眼镜品类持续高增长，21H1 录得总收入3.26 亿欧元，集团收购丹麦奢侈品牌LINDBERG，品牌专注于光学镜架，收购后集团眼镜产品结构将更加平衡（原以女士太阳镜销售为主）。

21Q2 集团净增加门店55 家，加速品牌战略投资步伐。5 月Gucci 新开韩国梨泰院旗舰店，截至2021 年6 月30 日，Gucci 门店共491 家，基本与疫情前数量保持一致。集团成功出售Puma 品牌5.9%股权，交易对价8.05亿欧元，交易完成后，集团仍持有Puma 品牌4%股权。

风险提示。宏观经济低迷，疫情影响超出预期，对可选消费产生重大不利影响；电商增速放缓，线下渠道增速下滑；新品牌、新品类不达预期。