核心观点：

21Q2 可比收入同比增长率为5%，功能性保健品业务及高端护肤业务增速亮眼。据公司半年报，21H1 公司录得营收257.9 亿欧元，同比增长0.3%；Q2 实现营收134.5 亿欧元，同比增长1.2%，可比收入同比增长5%。

集团电商业务增速达50%，线上渠道渗透率为11%，eB2B 电商渠道实现三位数增长，中国/美国/印度地区线上渠道增速分别为34%/16%/100+%。

分地区看，21H1 新兴市场可比收入同比增长8.3%，发达市场同比增长1.5%。亚洲/AMET/RUB 市场21Q2 可比收入同比上涨5.7%至60.8 亿欧元，中国市场受线上业务提振和食品业务强势恢复影响实现双位数增长，量价同升推动土耳其市场业绩上扬，冰淇凌业务为主要增长引擎。美洲市场21Q2 销售额约为42 亿欧元，可比收入同比增速为4.8%，较上季度降低0.5pp。其中北美地区Q2 同比增速为1.1%，伴随销售渠道的重新开放，食品业务及高端美容业务实现双位数增长；拉美地区Q2 同比增速为11.9%，公司采取强有力的价格调控措施以应对通货膨胀，价格因素驱动巴西市场实现双位数增长。欧洲市场21Q2 可比销售额同比增长4%至31.5 亿欧元，意大利及西班牙市场的冰淇淋业务在渠道复苏后表现亮眼。

分品类看，美妆个护产品21Q2 可比收入同比增长4.2%至53.7 亿欧元，增幅较上季度提升1.9pp，其中护肤产品实现双位数增长；护发产品实现个位数增长。高端产品21H1 业绩增长27%，其中Q2 业绩增长34%呈加速态势，增长主要得益于客流量增加以及产品提价措施。洁肤产品21H1 业绩同比降低4%，但仍高于2019 年同期水平。功能性食品业绩涨势强劲，21H1 收入同比上升18%，可比销售额同比增长31%。家庭护理产品21Q2 可比销售额同比增长3.2%至25.8 亿欧元，增速较上季度降低2.7pp，家庭卫生和衣物清洁产品21H1 业绩增速分别为-1%、6%，The Laundries 品牌在中国市场销售额占品牌总营收的1/3 以上。食品饮料品类21Q2可比销售额同比增长6.8%至55 亿欧元，可比增速较上季度降低3pp。其中，茶叶实现高个位数增长；冰激凌业务在土耳其、中国、印度市场均实现双位数增长，品牌Magnum、Ben&Jerry’s 表现亮眼。

公司收购护肤品牌Paula’s Choice，功能性保健品业务稳健发展。据公司财报，6 月公司收购护肤品牌Paula’sChoice，对公司在美国市场表现及拓宽国际影响力等方面具有积极影响。此前公司收购的电解质饮料新锐品牌Liquid I.V 和维生素补剂品牌Smarty Pants 增长态势良好，计入业绩后，20H1 功能性保健品可比增速超30%。

风险提示。宏观经济低迷，疫情影响超出预期，对可选消费产生重大不利影响；电商增速放缓，线下渠道增速下滑；新品牌、新品类不达预期。