收入利润规模:优质民企已经跻身行业第一梯队

从 15 年中报利润表体量来看,中国国旅仍在收入和利润上占绝对领先位置,国企收入规模占明显优势,优质民企已经跻身行业第一梯队。

收入规模方面,上半年中国国旅、中青旅、众信旅游是板块内收入体量最大的三家公司,收入规模在 30 亿元以上,除众信旅游为民营企业外,其余家均为国企。板块内。归属母公司股东净利润方面,中国国旅,锦江股份、宋城演艺居前三,利润规模在 2亿元以上。

营业收入成长性:外延并购催生高成长

上半年的数据表明并购是实现收入规模快速提升的重要途径,收入增速排名靠前的公司大多通过外延并购实现高成长。内生增速方面,民营企业表现出更高增速。剔除外延并购及产能扩张,高成长的标的集中在民营出境游旅行社(众信)、演艺(宋城)、产业链金融(腾邦)、优质景区(长白山、北部湾)。细分业务上,免税(中国国旅)、景区运营(中青旅)等同样表现出高增速,我们将在后面的章节里按业务进行分析。具体而言,众信旅游、锦江股份、腾邦国际收入同比增速居前,均超过 80%。

具体原因,(1)众信旅游因竹园业绩并表,实现高速增长,可比口径下众信收入内生增速约 40%;( 2)锦江股份因并购法国卢浮集团收入大幅增加;(3)腾邦国际增量主要来自金融业务,其内生增速接近 400%。

增速较高的企业还包括云南旅游、号百控股、宋城演艺、张家界,他们的收入增速在40%至 73%的区间内,但具体而言,增长原因同样存在较大差异:(1)云南旅游因并表江南园林实现高增长,其景区、交通主业保持平稳;(2 )号百控股商品销售业务猛增 60%,但该业务毛利率仅 0.6%,。对公司利润贡献有限;( 3)宋城演艺三个异地项目同比增速均超过 85%,推动公司整体收入增长 46.7%;(4)张家界的高增长主要源于索道产能大幅增加的景区营销力度的大幅提升。

另外,首旅酒店 2015 年上半年业务范围发生变化,剔除神舟国旅,新增南苑股份,但是由于南苑股份所处行业、资产规模、经营模式、发展阶段与神舟国旅皆不同,导致收入波动较大。剔除这部分影响,公司主营的酒店业务实现收入 3.42 亿元,同比增长 90%,增量主要来自并购的南苑股份;公司自营酒店收入同比下滑 2.96%。

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