投资要点:

主业持续承压,亏损加大。公司2015年上半年营业收入842.1万元,同比减少27.94%。归属上市公司股东净亏损339.2万元,去年同期为亏损84.8万元。扣非后归属上市公司股东净亏损为479.7万元,去年同期为亏损90.8万元。基本EPS为-0.0093元,去年同期为-0.0023元。营业外收入的增加主要原因是:处置固定资产损失2075. 6元,冲回已提坏账准备16.62亿元;第二大股东短线交易获得的119.4万元归公司所有。

收入结构相对单一,销售、管理费用大幅增长。公司上半年收入全部来自旅游饮食业务,根据2014年半年报公布客房收入占比99.95%,年报公布客房收入占比96.8%,推测公司收入结构未发生较大变化,仍以客房收入为主。营业外收支净额 123.9 万元,较去年同期增加 118.0万元。公司整体毛利率为96.8%,较去年同期下降3.17pp。销售费用率、管理费用率分别为72.9%和76.0%(以主营业务为基数)。报告期内物价上涨,导致销售费用率和管理费用率较去年同期分别上升22.2pp、25pp。公司营业利润率为-53.7%,较去年同期的-7.7%大幅下降。考虑到未来公司收入增长继续承压,费用压缩空间减小,经营状况难出现较大反转。

酒店业务景气度下行,谋求多元化经营,大股东明确股改承诺。公司在继续保持与传统商务团体、旅行社、旅游景点等单位合作的同时,加强与携程网、艺龙旅行网、去哪儿网等OTA的合作,充分利用网络渠道最大限度稳定市场份额。

同时公司谋求扭转主营业务单一的局面,以增强抗风险能力风险,报告期公司对外投资1921.6万元:三亚翔宇电子商务(持股18%),投资深圳迪福投资发展(持股14.3%),设立湖北荆沙大东海俱乐部(持股91%),投资三亚顺安娱乐城(持股70%)。 公司大股东罗牛山股份有限公司在2014年6月27日承诺将将积极寻求重组方对公司进行资产重组,时间窗口自承诺日至此后三年,但目前尚未找到合适的重组方。

投资建议

我们预测公司2015至2017年EPS为-0.01/-0.01/-0.01元,公司谋求多元化经营,大股东明确股改承诺。目前公司总市值34.2亿,大股东罗牛山公司持股16.8%,建议投资者适当关注,维持增持评级。

风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险;重组进程不达预期。