1．事件

公司近日披露2014年三季报。(1)前三季度营业收入1493万元，同比下降15.38%；归属于上市公司股东的净利润为亏损1736万元，同比降低24.19%；扣非净利润为亏损1809万元，同比降低24.10%。EPS为-0.0048元。(2)三季度营业收入324万元，同比增加13.24%；归属于上市公司的净利润为亏损88.8万元，同比下降50.90%；净利润为亏损90.1万元，同比下降50.65%.EPS为-0.0024元。

2．我们的分析与判断

（一）收入增速现反转，三季度收入增长超一成

受国内经济增速放缓及宏观调控的影响，海南三亚旅游市场持续低迷，特别是俄罗斯游客人数明显下降。公司调整经营范围从开发境外旅游市场转向开发国内旅游市场，从观光游转向休闲度假游，经营重心转向大众化发展，三季度公司收入增长13.24%，好于之前的预期值。受益于收入增长和投资收益，三季度公司净利润亏损额为88.8万元，比去年同期的181万元降低了50.94%。

（二）应收账款减少使现金流有所改善

三季度公司加大了管理力度，积极收回应收款项，使公司的现金流有所改善，公司三季度末应收账款304万元，其他应收款28.9万元，而去年同期值分别为305万元和334万元。前三季度经营活动产生的现金流量净额272.9万元，同比增加28.00%。

（三）全年盈利预测

对全年盈利预测有影响的因素包括：四季度是三亚旅游的传统旺季，预计会促进公司盈利的改善。此外公司将重点从开发境外游市场转向国内游，并注重最近较流行的休闲游和自驾游，实行特色经营以及网上营销的方式，也会对盈利的改观起到促进作用。不利因素是主要经营市场低迷的大环境以及同行竞争压力的增大。

3．投资建议

考虑到公司业务调整仍在进行中，当地市场竞争较为激烈，降本增效进度较难确定，因此暂不给出具体盈利预测。建议关注公司经营重心改变进度，另外还可关注公司所具备的的海南旅游岛相关概念价值，二级市场上市公司价值。

4．风险提示

旅游行业受冲击、国家宏观经济影响行业景气等。