投资要点:

公司与1月15晚发布公告声称,本公司全资子公司拉萨经济技术开发区万吉能源科技有限公司承担勘探任务的摩洛哥HAHA区块第一口钻井,由于发现了多套油气层,目前钻井工作继续进行,原计划的试油工作推迟进行。

区块勘探周期延长,油田储量大概率将超预期。公司的公告声称,在已钻探的井段,数据显示油层累计厚度为73米,气层累计厚度124米,属于厚度较大的油气层。由于发现了多套油气层,目前钻井工作继续进行,原计划的试油工作推迟进行。我们判断,公司推迟原计划的试油工作,主要原因在于油气层的深度超出之前的预期;需要继续加大钻井工作量,以确定更为详实的数据信息,便于后继工作的开展。这也说明区块的油气储量大概率上会超越此前资产评估时的油气预测储量。

勘探小试牛刀,技术优越性有望逐步印证。前期报告中我们曾指出:子公司万吉能源从盈利模式上属于油气服务类公司。从公司公告来看,其勘探技术相对于传统技术可以在较短时间内完成较大油气区块的地面情况和地下资源的准确判断,从而极大地缩短石油勘探开发开采的时间,同时也大大降低前期各项投入的费用。我们认为这将是公司核心竞争力之所在。尽管从首个区块的勘探开采进度来看,尚不能完全印证其技术的优越性;但作为一个良好的开端,市场将有望逐渐认识到其作为一个油服勘探公司的技术价值:在于利用其技术能力不断高效地发现油气储层,并从中获益。而并非一个简单的油气资源型企业。此次钻井依次出油成功,将大大提振市场对公司未来钻井勘探成功率的预期。

储量尚无计算,出油确定性提供业绩承诺保障。由于公司钻井工作仍在继续,尚无完整的储量分析报告,整体资源价值尚无法计算。但子公司所属区块的油气资源的确定性无疑将成为公司实现业绩承诺的重要保障。近期油价的低迷已经导致海外部分页岩油企业出现资金断裂的状况,海外页岩油钻井投资迅速下滑,中长期来看,油价有望回升至合理的价格区间。油价短期公司单位区块的收益有所影响,但公司技术可行性在印证之后,合作方有动力延续甚至增加采购公司的勘探服务,从而保障其勘探收入来源。

维持公司“增持”评级。基于大股东对万吉能源的业绩承诺,预计公司2014-2016年的EPS分别为:0.17,0.49,0.67元/股,对应PE分别为59、21和15倍。维持公司“增持”评级。