报告摘要：

产品价格成本倒挂，行业内部改革诉求强烈

目前电解铝现货13890 元/吨，行业平均完全成本14079 元/吨，全国65%的产能的完全成本高于电解铝价格；氧化铝情况稍好，但平均利润也下降了50%。电解铝价格成本倒挂，企业亏损经营，客观上，铝行业自身就有去产能的意愿。

产能增长过快，改革势在必行

中国电解铝和氧化铝产量分别占全球的56%和53%。在过去12 个月中，中国电解铝产能增加328 万吨，氧化铝产能增加679 万吨，同比增速分别为7.6%和8.7%。年内仍有624 万吨电解铝产能待投产。在中国经济寻求转型升级的今天，过剩行业的产能增速高于中国GDP 增速是非常不合理的，铝行业供给侧改革势在必行。

环保政策打响供给侧改革第一枪，地方政府叫停在建产能全国约7%的电能消耗在电解铝生产上，我国77%的电能来源于火电，电解铝生产造成了大量的燃煤污染和能源消耗，根据四部委与六省市人民政府联合印发的《京津冀及周边地区2017 年大气污染防治工作方案》，预计今年供暖季电解铝和氧化铝减产量将达到466 万吨和114 万吨。环保政策打响了铝行业供给侧改革的第一枪。昌吉政府叫停当地200 万吨在建电解铝产能，表明地方政府已经开始查处违规产能，违规项目将无处遁形。

贸易摩擦升温，改革正当时

美国商务部对中国出口的铝箔进行反倾销反补贴调查，俄罗斯、美国、欧洲、加拿大等国呼吁组建国际联盟应对中国电解铝产能过剩问题。作为一种高耗能、高污染的行业，发达国家早已进行产业升级和转移，我国经济正处于转型和升级期，限制并去除落后产能符合当前发展需求。

风险提示：供给侧改革进度过于缓慢，其他国家产量增加。