公司已从传统电解铝企业转型为油气勘探+稀土+电解铝多业务企业。随着前期中国铝业减持公司股权，同时洲际油气600759被引入作为战略投资者，公司的业务重心已往油气勘探方向转移，也表明公司治理结构在逐渐理顺，这是我们在此时点推荐公司的主要原因。

大股东吉奥高投资增发承诺2014-2017年0.3、3.5、5、8.2亿元的业绩承诺，吉奥高投资追加承诺自愿将所有股份的锁定期延长至2018年4月。这些承诺显示出大股东对于区块发现油气资源的信心。预计2015年公司EPS将高达0.48元，对应目前股价PE为22倍，相比与其他油服及油气勘探企业，低估明显。

油气价格底部，万吉能源未来前景依然乐观。2014年原油价格最高跌幅达到60%，目前价格维持在50美元/桶附近，受原油开采成本方面的因素影响，我们认为目前油气价格处于底部区域。此外万吉能源与各项目公司签署的勘探服务合同中，已经明确未来各年度勘探面积的上下限，公司仍能通过勘探业务锁定收入，保障了未来公司业绩承诺完成。

参股中国稀有稀土，稀土价格仍处于底部区域。公司2013年参股中国稀有稀土公司20%进入稀有稀土经营领域，依赖中国铝业公司的整合平台，或将带来丰厚回报。预计2014-2016年EPS分别为0.19、0.48、0.64元，给予公司“增持”的投资评级。

风险提示：油气价格大幅波动风险；勘探进展低于预期风险；海外油气资源经营风险。