公司参股中国稀有稀土公司20%股权,正式介入稀土行业

公司拟向中国稀土公司增资3.89亿元,对应获得20%股权。中国稀土公司横跨广东、江苏、广西、四川,拥有广西唯一的稀土采矿证,已形成了中铝广西有色稀土开发有限公司的原料保障和全产业链发展基地、中铝清远稀土有限公司的资源储备基地、中铝稀土(江苏)有限公司的稀土分离产业发展基地等。

标的是目前中国唯一未上市的中大型稀土公司,看好未来资本回报

焦作万方此次增资股权成本是在每单位注册资本7.30元价格基础上溢价25.2%。目前中国稀土作为中国目前唯一一家未上市的中大型稀土公司(已上市的包括包钢、广晟、五矿、福建稀土、中国有色、赣州稀土已公告借壳),参照二级市场的资本溢价,我们认为此次万方公司的资本投向中长期有望获得交丰厚的资本回报。

我们判断中国稀土公司存货规模较大,未来业绩弹性较大

2012年末稀土公司流动资产27.4亿,存货达到20.6亿元;同时公告披露公司2013年1-6月合并报表亏损,原因是处置前期高价购入的原料所致。我们判断目前其存货规模仍然较大,未来稀土价格上涨或下跌,对应了公司业绩的大幅上行和下行风险。

估值:目标价5.2元

在不考虑稀土业务贡献的前提上,我们对公司2013-2015年EPS预测为0.23/0.25/0.27元。通过DCF方法得到目标价为5.20元(WACC7.6%)。考虑到公司此次收购稀土公司的股权,我们正在重新审视盈利预测和估值。