投资要点：

事件：公司2016 年实现营业收入8.00 亿元，同比+5.26%；归属于母公司股东的净利润1071 万元，同比-1.03%；公司实现扣除非经常性损益后的归母净利润-4170 万元，亏损同比+44.29%。

旅行社贡献多数收入，理财及资产处置收益支撑业绩

公司旅行社2016 年全年累计接待261602 人次，同比+2.68%，带动旅行社业务收入+9.08%，占公司营收比重增加3.21 pct 至91.57%。其中，由于出境游业务占比提升，公司毛利率略升0.36pct。酒店收入同比-23.78%，主要由于公司将将新光华酒店、西北大酒店对外出租，带动酒店板块毛利率提升8.5 pct。期间费用较去年同比+11.37%，带动期间费用率增长0.64pct。非经常性损益带动公司业绩扭亏，其中投资收益较上年同期增加3,382.81 万元，增幅441.99%，主要原因系公司本期理财收入同比增加影响所致，另外收到拆迁补偿费用800 万元。

新业务仍在推进阶段，短期难有新盈利点

秦岭奥特莱斯项目规划设计方案已经初步确定，奥莱卖场及特色商业街主体封顶，酒店式公寓已完成基础土方开挖和桩基检测。胜利饭店项目已取得《国有土地土地证》《建设工程规划许可证》《建设用地规划许可证》，已完成总平图审批。截止披露日，公司通过招投标已确定施工总承包单位。渭水园项目正与多家机构进行洽谈合作，全力打造奥特莱斯小镇。

外延扩张是公司发展唯一路径

由于公司缺乏优质旅游资源短缺，市场竞争力低，因此通过兼并收购来推动产业转型和升级的发展路径仍是唯一发展路径，只是需要等待时间给予公司更多的发展空间。预计2017-2019 年EPS 为0.05、0.05、0.05 元。参考同行业公司平均PB，给予2017 年4.9 倍PB，对应目标价16.75 元，买入评级。

风险提示：宏观经济下行风险；自然灾害事件；外延进展不及预期。