投资要点

2017 年2 月,上证综指上涨2.61%,沪深300 指数上涨1.91%。春节后大盘迎来“红包行情”,除石油石化板块外,其他所有板块均呈现不同程度的上涨。在整体行情的带动下,全月A 股餐饮旅游板块平均上涨2.52%,跑输上证A 股0.09 个百分点,跑赢沪深300 指数0.61 个百分点。

建议投资者关注免税牌照竞标,同时继续关注国企改革进程。重点关注以下两类:第一类稳业绩抗大盘震荡品种:中国国旅(港中旅和中免母公司中国国旅合并成为中国旅游集团,成为最具有政治实力、牌照资源、海内外背景的中国最大的综合旅游集团,极大助力公司拿下港、京机场免税店牌照,释放国企改革红利。不考虑今年竞标11 个进境免税店可能中标陆续开业带来的利润,去年中标开张的8 家进境店2017 年预计贡献4 亿元左右净利润;抛开积分兑换,原有传统免税店按照2015 年、2016 年利润增速10%,在2017 年预计贡献12.5 亿净利润;三亚店2017 年预计贡献约6.7 亿净利润(客单价+100 元,三亚游客增速+12%),合计约23 亿净利润,较2016年同比增长~20%。预计公司2017-2018 年EPS 为2.16 元、2.43 元,对应PE 分别为23 倍和20倍);中青旅(乌镇景区8 月提价确定,打开业绩新空间,按照调整后的门票价格,预计2017-2018年公司EPS 分别为0.82 元、1.02 元,当前股价对应PE 分别为26 倍、21 倍)、北部湾旅(与龙虎山景区达成合作协议,丰富优质景区项目;收购博康智能已获证监会有条件通过,有望借助新奥集团资源实现二三线城市快速布局;不考虑重组预计公司 17-18 年EPS 为0.44/0.57 元,PE 分别为65 倍和50 倍, 考虑重组后EPS 分别为0.80/0.93 元,PE 分别为36 倍和31 倍)、宋城演艺(公司成长性高,业绩增长明确,且近期注资美国VR 公司打开国内VR 主题公园海量市场,预计公司 17-18 年 EPS 为0.86/1.09 元,PE 分别为24 倍和19 倍)、三湘印象(观印象新项目拓展提速,地产业务高增长,预计公司 17-18 年 EPS为0.43/0.48 元,PE 分别为20 倍和18 倍)。第二类:国企改革:云南旅游(近期云南省国资委决定引入华侨城成为世博集团控股股东,持有其51%股权,交易对价为74.63 亿元,本次权益变动完成后,公司控制人变更为华侨城集团,国企改革取得重大突破,有望成为云南省旅游资源整合平台,未来发展空间巨大,预计17-18 年EPS分别为0.21/0.26/,PE 分别为57 倍、46 倍)、黄山旅游(短期看是淡季游客增长带来的业绩弹性,中长期看随着景区扩容提升接待能力以及交通改善等带来新的盈利空间,预计公司17-18 年EPS分别为0.60/0.73 元,PE 分别为27 倍和22 倍)、大连圣亚(非公开发行通过证监会审核,通过募集7.88 亿元,主要用于在江苏镇江建设第三代魔幻海洋公园。预计在2018 年开业,当年有望新增归母净利润1.13 亿元。加上原主业0.48 亿归母净利润,合计1.61 亿归母净利润,当前股价对应定增后市值48 亿元,对应2018PE 为30 倍。考虑非公开发行增发股本,预计17-18 年EPS分别为0.38 元、1.33 元,当前股价对应PE 分别为104 倍、30 倍)、桂林旅游(混改引入海航有望快速落地+新董事长上任业绩大幅改善+桂林地区优质景区资源整合的预期+与宋城演艺合作漓江千古情;预计公司 17-18 年 EPS 为0.19/0.24 元,PE 分别为60 倍和47 倍)、丽江旅游(华邦系近期连续增持公司股权,彰显对公司旅游资源价值和未来的看好,华邦系曾在2009 年一度完成上市公司实际控制人变更,后被丽江市政府叫停,此次股权之争或带来国企改革方面的预期;预计17-18 年EPS 分别为0.67/0.81 元,当期股价对应PE 分别为21 倍、18 倍)。

中航信出国游数据方面:从我们采集的最新(截止2 月24 日)中航信数据可以看到,出国游的增速有所下滑。单看今年2 月份,国际总旅客量(剔除港澳台,对标出国游)同比去年增长5.68%,增速较1 月份增速17.64%下降了11.96 个百分点,较去年2 月同期的28.43%有所下滑;看今年年初至今累计值,国际总旅客量(剔除港澳台,对标出国游)同比去年增长11.2%,增速较去年同期的35.2%大幅下滑24 个百分点。需要指出的是,今年2 月出国游增速下滑最主要的原因是春节基期错配,因为去年春节黄金周是2 月7 日到13 日,而今年则为1 月27 日到2 月2 日。但是尽管如此,与去年相比,今年年初至今11.2%的增速仍然非常低,出国游情况不容乐观。

免税牌照竞标日将至,关注国企改革红利释放