投资要点

每年春节前餐饮旅游板块有一波涨幅。每年年底到次年的春节前后，餐饮旅游板块因为估值切换和春节旅游消费作为事件催化的双重作用下，实现一轮上涨。一般而言，启动时间不定，跟当年的大盘环境有关，启动时间多集中在1 月份，持续到3 月初。

过去五年，除了2016 年初股市熔断外，餐饮旅游板块个股均价录得15%-30%左右涨幅，在全年中是确定性强的板块上涨现象。

餐饮旅游中各子版块均有上涨，历史表明存在超额收益。从过去五年录得的涨幅来看，餐饮旅游板块下的景区、旅行社、酒店、餐饮四大子版块，在每一波上涨中均有上涨。

过去5 年的春节前行情中，3 年2012 年、2014 年、2015 年餐饮旅游板块有较大盘的超额收益，幅度较大。我们发现，超额收益的幅度与行业当年收入和归母净利润呈现正相关。换句话说，对当年行业业绩的乐观预期，决定了春节前餐饮旅游板块超额收益的幅度。

2017 年拉尼娜消退，景区将迎来客流高峰。基于美国国家海洋和气候管理局预测，今年6-8 月（暑期旅游旺季），全球气候拉尼娜现象概率为17%，厄尔尼诺现象概率为26%，气候正常概率为57%，气候大概率恢复正常。2016 年气候异常使得景区客流增速降低，2017 年气候正常将迎来景区客流小高峰。“一反一正”将显著利好景区客流和收入业绩。

估值切换下存在空间，把握春节前攻势。餐饮旅游板块个股的2017PE 较过去五年市盈率均值普遍低，存在普遍的估值切换空间，因此要关注板块性机会。景区类个股因为业绩增长稳健，估值依靠业绩推动，是我们在估值切换时重点关注的标的。

在此逻辑下，我们推荐重点关注：北部湾旅（与龙虎山景区达成合作协议，丰富优质景区项目；收购博康智能已获证监会有条件通过，有望借助新奥集团资源实现二三线城市快速布局，预计公司 17-18 年EPS 分别为0.85/1.00 元，PE 分别为36 倍和31 倍）、三湘印象（观印象新项目拓展提速，地产业务高增长，预计公司 17-18 年 EPS 为0.61/0.66 元，PE 分别为14 倍和13 倍）、桂林旅游（桂林地区优质景区资源整合的预期，预计公司 17-18 年 EPS 为0.25/0.30 元，PE 分别为46 倍和38 倍）、中青旅（乌镇景区提价摆上日程，乌镇十年未提价，此次通过概率大，古北水镇有望业绩放量，提价后预计17-18 年EPS 为0.85/1.07 元，当前对应PE 分别为25 倍、20 倍）、黄山旅游（短期看是淡季游客增长带来的业绩弹性，中长期看随着景区扩容提升接待能力以及交通改善等带来新的盈利空间，预计公司17-18 年EPS 分别为0.60/0.73 元，PE 分别为27 倍和22 倍）、宋城演艺（公司成长性高，业绩增长明确，且近期注资美国VR公司打开国内VR 主题公园海量市场，预计公司 17-18 年 EPS 为0.86/1.09 元，PE 分别为24 倍和19 倍）。

风险提示：大盘系统性风险