投资要点

2016 年11 月，A 股延续10 月整体上涨的势头，全月上证综指上涨幅度达5.9%，同期沪深300指数上涨6.8%。在大盘整体上扬的趋势下，餐饮旅游板块表现却不尽人意，全月A 股餐饮旅游板块平均下跌1.1%，跑输上证A 股高达7 个百分点，跑输沪深300 指数7.9 个百分点。个股方面，11 月份餐饮旅游板块股票涨幅较大的前三分别为长白山、三特索道和西藏旅游；跌幅较大的分别为西安饮食、宋城演艺和北部湾旅。

展望下一个阶段，建议投资者挑选优质投资标的。第一类：国企改革：云南旅游（近期云南省国资委决定引入华侨城成为世博集团控股股东，持有其51%股权，交易对价为74.63 亿元，本次权益变动完成后，公司控制人变更为华侨城集团，国企改革取得重大突破，有望成为云南省旅游资源整合平台，未来发展空间巨大，预计16-18 年EPS 分别为0.16/0.21/0.26/，PE 分别为54 倍、41 倍、33 倍）、黄山旅游（短期看是淡季游客增长带来的业绩弹性，中长期看随着景区扩容提升接待能力以及交通改善等带来新的盈利空间，预计公司16-18 年EPS 分别为0.50/0.60/0.73 元，PE 分别为33 倍、28 倍和23 倍）、大连圣亚（非公开发行通过证监会审核，通过募集7.88 亿元，主要用于在江苏镇江建设第三代魔幻海洋公园。预计在2018 年开业，当年有望新增归母净利润1.13 亿元。加上原主业0.48 亿归母净利润，合计1.61 亿归母净利润，当前股价对应定增后市值48 亿元，对应2018PE 为30 倍。考虑非公开发行增发股本，预计2016-2018 年EPS 分别为0.34元、0.38 元、1.33 元，当前股价对应PE 分别为117 倍、105 倍、30 倍，维持“增持”评级。）、桂林旅游（混改引入海航有望快速落地+新董事长上任业绩大幅改善+桂林地区优质景区资源整合的预期+与宋城演艺合作漓江千古情；预计公司 2016-2018 年 EPS 为0.13/0.19/0.24 元，PE 分别为92 倍、63 倍和54 倍）、丽江旅游（华邦系近期连续增持公司股权，彰显对公司旅游资源价值和未来的看好，华邦系曾在2009 年一度完成上市公司实际控制人变更，后被丽江市政府叫停，此次股权之争或带来国企改革方面的预期；预计16-18 年EPS 分别为0.57/0.67/0.81 元，当期股价对应PE 分别为28 倍、24 倍、19 倍）。第二类业务存在增长的民营企业：三特索道（转型定位明确后，项目布局提速，民营机制高效率运营优势显现，随着公司布局项目逐步度过培育期及周边交通改善不断，业务在今明两年有望快速释放；预计公司16-18 年EPS 分别为0.30/0.42/0.54元，PE 分别为98 倍、70 倍、54 倍）、西藏旅游（随着林芝地区交通改善不断推进，西藏地区政策不断利好以及公司景区逐渐成熟，我们建议关注公司特有资源禀赋及资本运作预期；预计公司16-18 年EPS 分别为-0.07/-0.01/0.04 元，2018 年对应PE 为632 倍）、北部湾旅（与龙虎山景区达成合作协议，丰富优质景区项目；收购博康智能已获证监会有条件通过，有望借助新奥集团资源实现二三线城市快速布局；不考虑重组预计公司 2016-2018 年EPS 为0.39/0.44/0.57 元，PE 分别为81 倍72 倍和56 倍， 考虑重组后EPS 分别为0.56/0.80/0.93 元，PE 分别为57 倍、40 倍和34倍）、宋城演艺（湖南炭河文化主题公园建设获得一笔2.6 亿元服务费，公司仅需提供人员和技术，净利率高，分两年支付，短期利好公司业绩；预计公司 2016-2018 年 EPS 为0.63/0.86/1.09元，PE 分别为36 倍、26 倍和21 倍，未来3 年净利润的年复合增长率为37%）。第三类：深港通标的，深港通于12 月5 日开通，深港通深股通包含餐饮旅游10 支标的，分别为华天酒店、凯撒旅游、北京文化、三湘印象、峨眉山A、众信旅游、宋城演艺、腾邦国际、平潭发展和华侨城A。

中航信出国游数据方面：从我们采集的最新（截止11 月29 日）中航信数据可以看到，出国游的增速依然在下滑。单看今年11 月份，国际总旅客量（剔除港澳台，对标出国游）同比去年增长8.17%，增速较10 月份增速9.56%下滑1.39 个百分点，较去年11 月同期的28.77%有大幅下滑；看今年年初至今累计值，国际总旅客量同比去年增长23.30%，增速较去年同期的31.15%下滑7.85 个百分点。国际航班平均票价同比下降6.48%。预计今年出国游同比增速到20%-25%之间，去年全年为39.10%。

风险提示：超市场预期的利空政策出台。