投资要点

2016 年9 月，A 股整体呈现先扬后抑走势，全月上证综指下跌2.6%，同期沪深300指数下跌2.2%。餐饮旅游板块表现稳定，全月A 股餐饮旅游板块平均下跌0.1%，跑赢上证A 股2.5 个百分点，跑赢沪深300 指数2.1 个百分点。个股方面，9 月份餐饮旅游板块股票涨幅较大的前三分别为岭南控股、首旅酒店和西安旅游；跌幅较大的分别为锦江股份、九华旅游和北京文化。

展望下一个阶段，建议投资者挑选优质投资标的。重点关注两类标的。第一类：积极拓展的民营企业，北部湾旅（与龙虎山景区达成合作协议，丰富优质景区项目；收购博康智能已获证监会有条件通过，有望借助新奥集团资源实现二三线城市快速布局；不考虑重组预计公司 2016-2018年EPS为0.39/0.44/0.57 元，PE 分别为87 倍77 倍和59 倍, 考虑重组后EPS分别为0.56/0.80/0.93元，PE 分别为60 倍、42 倍和36 倍）。第二类：国企改革，桂林旅游（混改引入海航有望快速落地+新董事长上任业绩大幅改善+桂林地区优质景区资源整合的预期+与宋城演艺合作漓江千古情；预计公司 2016-2018 年 EPS 为0.13/0.19/0.24 元，PE 分别为90 倍、61 倍和49 倍），中国国旅（公司与港中旅合并，成为港中旅子公司，国企改革推进中可以期待免税、旅行社、酒店等业务的整合，强强联合摘得北京首都机场免税商品竞标权概率更大，以较小的风险博得较大的收益（取得后业绩同比增长~50%），预计公司 2016-2018 年 EPS1.80/2.01/2.23 元，PE 分别为26倍、23 倍和21 倍），首旅酒店（定增已获证监会核准，引入新的投资者实现国有企业混合所有制改革，有望引入携程、如家市场化的管理经验和互联网基因，考虑增发后，预计2016-2018 年EPS 分别0.30/0.44/0.60 元， PE 分别为67 倍、46 倍和34 倍）；第三类：业绩高增长和稳增长标的，宋城演艺（湖南炭河文化主题公园建设获得一笔2.6 亿元服务费，公司仅需提供人员和技术，净利率高，分两年支付，短期利好公司业绩；预计公司 2016-2018 年 EPS 为0.63/0.86/1.09 元，PE 分别为38 倍、28 倍和22 倍，未来3 年净利润的年复合增长率为37%）、中青旅（乌镇景区获得一笔2.6 亿元的政府补贴，今年全部计入；乌镇贡献的利润有望增长20%，古北水镇客流今年有望增长50%；预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.64/0.79/0.92 元，PE 分别为33 倍、27 倍和23 倍）。第四类：优质景区类公司，黄山旅游（短期看是淡季游客增长带来的业绩弹性，中长期看随着景区扩容提升接待能力以及交通改善等带来新的盈利空间，预计公司16-18 年EPS 分别为0.50/0.60/0.73 元，PE 分别为34 倍、29 倍和24 倍），峨眉山A（智慧旅游+大峨眉旅游圈布局+医养，万佛顶索道有望带动公司景区新增量，预计公司16-18 年EPS 分别为0.40/0.50/0.58 元，PE 分别为34 倍、27 倍和24 倍）。

中航信数据方面：从我们采集的最新（截止10 月7 日）中航信数据可以看到，今年年初至今，国际总旅客量同比去年增长26%，国际航班平均票价同比下降11.0%，预计今年出国游同比增速在26%-30%之间。十一黄金周期间，国内航空累计发送的总旅客量同比增速为15.45%，罕见地高于国际航空10.25%增速（国家旅游局：十一黄金周出境游人次增速11.9%，反映中航信的国际航空数据增速与国家旅游局的出境游人次增速拟合较好），间接反映出国内游较出境游更加火热。

行业数据方面：2016 年二季度，全国出境游同比增长17.32%。亚洲整体同比增长17.5%，欧洲整体同比增长12.8，美洲整体同比增长7.0%，大洋洲整体同比增长36.7%，非洲整体同比增长61.8%。2016 年8 月份，上海市旅行社组织出国游人次同比增长47.13%，出境游同比增长29.77%。2016 年二季度，北京市旅行社组织出境游同比增长10.1%。免税业销售额2016 年7 月份为3.11 亿元，同比增长7.24%。；2016 年1-7月整体销售额达到36.13 亿元，同比增长4.12%。酒店行业2016 年1-8 月全国样本星级饭店客房平均出租率同比上升，8 月份平均出租率64.32%。

风险提示：超市场预期的利空政策出台。