本报告导读：

国际数据表明，房价上涨对旅游消费具有财富效应和替代效应两种影响（未实现的财富、预算约束、流动性约束作为衍生效应也能够影响旅游消费），本文研究国内以往房价上涨对于旅游增速的影响和原因。

摘要：

国内：房价上涨与国内游人数增速负相关，出境游不受干扰。①从历史数据来看，房价大幅上升对国内旅游人数的促进作用不明显，甚至有抑制作用。房价波动对城镇居民旅游消费的影响大于全国整体。

②人均消费增速与房价上涨的关系：相关性不明显。③房价涨幅不影响出境游客增速。④横向来看，房价上涨与旅游增速关系不明显。

理论通往现实：相互影响还是共同被经济增长所影响。①房价上涨受益人群有限，财富效应不明显。当前中国城镇化率56%，农村常住人口数量仍然庞大。拥有城镇户籍的人口占比37%。城镇居民拥有一套及以上的住房者占48.88%。②旅游作为朝阳产业、消费升级产业，经济增长和居民收入增加是主要影响因素；在基数较高后，增速可能会出现一定调整；短期房价上涨或下跌不会对这种趋势形成严重影响。③1972-1980 年，美国（人均GDP 突破5000 美元）居民出游率从2.18 增长到4.60。台、日、韩在人均GDP 超过6000 美元后出境旅游人数均有5-6 年20%左右或者以上的增长。

国际经验：日韩房价与旅游消费显著正相关。①韩国房地产（占居民家庭总资产的75%）对出境旅游人数具有显著的财富效应，三季度尤其明显；亚洲金融危机、SARS、911 事件等对出境旅游有负面影响；而金融资产的影响则不显著。②日本人均月度旅游消费与日本住房价格指数显著正相关。房价变化与日本出境游客数量相对独立。

推荐标的：增持宋城演艺、众信旅游、凯撒旅游，以及近期可能复牌的云南旅游；周末休闲度假游板块还可增持中青旅、三特索道，国企改革潜在标的建议增持桂林旅游等。

风险因素：旅游易受天气、自然灾害等不可抗力因素影响；出境游易受政治、安全局势影响；若房价上涨显著影响居民财富分配和贫富差距，将会对旅游行业产生影响。