摘要:

四季度投资延续精选个股思路,低估值、国企改革等依旧成为投资主线。旅游行业短期景气和长期成长均维持,中长期看点在旅游消费半径、内容和方式上的升级以及旅游资源和流量的价值重估,看好周末旅游、出境游、文旅结合。增持云南旅游、宋城演艺、众信旅游、凯撒旅游、中国国旅。

9 月国改全面爆发。①9 月国君餐饮旅游指数+0.84%,相对沪深300收益率+3.08%,排名3/28。截至2016 年9 月30 日收盘,行业整体估值为53.1x,高于历史平均值47.0x;相对全部A 股估值溢价1.47,低于历史平均估值溢价(1.9)。我们主要跟踪的29 家公司2016/17年整体动态PE 为40.0/32.3 倍。②各子板块估值水平都在历史平均之上,酒店、餐饮板块跑赢行业指数。③岭南控股、首旅酒店、西安旅游等跑赢板块;锦江股份、峨眉山A、桂林旅游等跑输板块。

四季度投资策略:布局低估值个股,国企改革重视后续整合效果,外延、并购进展将成催化剂。①切换2017 年估值视角,高成长个股不少具有低估值优势,建议增持出境游、国内休闲度假游等领域的相关个股;②国企改革依然建议增持云南旅游,同时重视改革完成后的协同整合效果,尤其竞争性领域(如酒店)将给公司业绩和经营效率带来大幅改善。③四季度优质项目外延或标的收购的推进将成为相关公司催化剂,建议甄选项目标的优质或具有较高管理水平的个股。部分个股跌破重要价格标线:板块目前①低于定增价、非公开发行价或配套募集资金价格的有:宋城演艺、云南旅游、众信旅游。②低于重要股东、管理层或员工持股价的有:峨眉山A、云南旅游、腾邦国际、众信旅游。

行业重要数据:①国内游:8 月自然景区天气有所好转,各景区客流有所回暖:黄山-14.6%,九寨沟-11.8%,降幅均收窄;张家界武陵源区+60.5%,;主要休闲度假目的地维持平稳增长:三亚7 月+12%,8月海南+10.35%,昆明+11%。②出境游:8 月亚太周边游维持高景气,欧美澳中长线游势头良好,新兴旅游地潜力大。8 月全国出国游客量指数36101(+18.9%),欧洲游+16%;日本+7.7%,韩国同比+54.6%,美国+21.3%,澳洲+25.8%。出境游预订指数方面日本热度回升,欧洲游出现反复。未来3 个月国内居民乘民航出国预定指数18309(-1%)。③餐饮需求缓慢修复:8 月全国社零总额餐饮收入3036 亿元/+10.3%,限额以上餐饮收入775 亿元/+4.4%。

风险提示:行业受天气、恐袭等突发事件影响,宏观经济增速放缓。