本报告导读：

行业成长逻辑不断验证，短期看好行业国企改革示范效应和基本面发生变化的公司。

中长期重点在旅游消费半径、内容和方式上的升级以及旅游资源和流量的价值重估。

摘要：

8 月投资观点：行业国企改革将带来示范效应，部分公司基本面变化有望带来持续改善。旅游行业短期景气和长期成长均维持，中长期看点在旅游消费半径、内容和方式上的升级以及旅游资源和流量的价值重估，看好周末旅游、出境游、文旅结合。短期把握旅游行业国企改革示范效应并关注基本面变化公司中能带来持续改善的标的。增持云南旅游、岭南控股、众信旅游、凯撒旅游、中青旅。

7 月指数表现较为平淡。①7 月国君餐饮旅游指数下跌0.14%，相对沪深300 收益率-1.73%，排名20/28。截至2016 年7 月29 日收盘，行业整体估值为51.2x，高于历史平均值46.7x；相对全部A 股估值溢价1.46，略低于历史平均估值溢价（1.9）。我们主要跟踪的29 家公司2016/17 年整体动态PE 为36.4/28.9 倍。②各子板块估值水平都在历史平均之上，餐饮板块跑赢行业指数。③西安饮食、凯撒旅游、张家界等跑赢板块；宋城演艺、西藏旅游、腾邦国际等跑输板块。

主题投资机会展望：行业国企改革示范效应+基本面变化带来持续改善。①国企改革主题下云南旅游、岭南控股已停牌，后续可关注具有类似性质和改革空间的公司，建议增持中青旅、曲江文旅；②行业部分公司发生业务多元化、企业属性或股权结构等基本面重大变化，关注变化带来的持续改善效果，建议增持云南旅游。③依据中报业绩预告，判断行业中报业绩整体稳定增长。

部分个股跌破重要价格标线：板块目前①低于定增价、非公开发行价或配套募集资金价格的有：宋城演艺、云南旅游、众信旅游。②低于重要股东、管理层或员工持股价的有：峨眉山A、曲江文旅、云南旅游、西安旅游、腾邦国际、众信旅游。

行业重要数据：①国内游：6 月自然景区天气有所好转且上年同期基数较低，各景区客流回升：黄山+19.3%，张家界武陵源区+15.7%，九寨沟+7.4%；主要休闲度假目的地维持平稳增长：三亚+14.6%，海南+12.1%，昆明+26%。②出境游：7 月日本游客转移至韩国，港台低迷澳门独秀，美加澳长线增速高。7 月全国出国游客量指数36561（+27%），欧洲游+12%；日本+18%，韩国同比+115%，美国+20%，澳洲+34%。预计企业内生增长加速分化。未来3 个月国内居民乘民航出国预定指数18,972（+25%），在高增长区间。③餐饮需求缓慢修复：6 月全国社零总额餐饮收入2907 亿元/+11.1%，限额以上餐饮收入744 亿元/+6.6%。