投资要点

2016 年7 月，A 股整体震荡波动，全月上证综指上涨1.7%，同期沪深300 指数上涨1.6%。餐饮旅游板块表现相对中性，全月A 股餐饮旅游板块平均上涨0.9%，跑输上证A 股2.1 个百分点，跑输沪深300 指数2.0 个百分点。个股方面，涨幅较大的前三分别为西安饮食、凯撒旅游和张家界；跌幅较大的分别为九华旅游、大东海A 和宋城演艺。

展望下一个阶段，建议投资者挑选国企改革题材和业绩增长稳健的标的。重点关注两类标的。第一类：国企改革：桂林旅游（混改引入海航有望快速落地+新董事长上任业绩大幅改善+桂林地区优质景区资源整合的预期+与宋城演艺合作漓江千古情；预计公司 2016-2018 年 EPS 为0.13/0.19/0.27 元，PE分别为85 倍、58 倍和41 倍），中国国旅（公司与港中旅合并，成为港中旅子公司，国企改革推进中可以期待免税、旅行社、酒店等业务的整合，强强联合摘得北京首都机场免税商品竞标权概率更大，以较小的风险博得较大的收益（取得后业绩同比增长~50%），目前估值约为25 倍，市值448 亿元）。

第二类：业绩高增长和稳增长标的，宋城演艺（湖南炭河文化主题公园建设获得一笔2.6 亿元服务费，公司仅需提供人员和技术，净利率高，分两年支付，短期利好公司业绩；预计公司 2016-2018 年 EPS 为0.70/0.88/1.11 元，PE 分别为37 倍、29 倍和23 倍，未来3 年净利润的年复合增长率为37%）、中青旅（乌镇景区获得一笔2.6 亿元的政府补贴，今年全部计入；乌镇贡献的利润有望增长20%，古北水镇客流今年有望增长50%；预计公司2016-2018 年EPS分别为0.58/0.69/0.81 元，PE 分别为34 倍、28 倍和24 倍）。第三类：积极拓展的民营企业：北部湾旅（与龙虎山景区达成合作协议，丰富优质景区项目；收购博康智能已获证监会有条件通过，有望借助新奥集团资源实现二三线城市快速布局；不考虑重组预计公司 2016-2018 年 EPS 为0.46/0.60/0.75 元，PE 分别为61 倍、46 倍和37 倍。

行业数据方面：2016 年一季度，全国出境游同比增长18.88%。亚洲整体同比增长19.1%，欧洲整体同比增长8.8%，美洲整体同比增长32.7%，大洋洲整体同比增长30.1%，非洲整体同比增长30.2%。2016 年6 月份，上海市旅行社组织出国游人次同比增长47.85%，出境游同比增长47.26%。免税业销售额2016 年4 月份为3.86 亿元，同比下降5.85%；2016 年1-4 月整体销售额达到26.36 亿元，同比增长3.78%。酒店行业2016 年1-6 月全国样本星级饭店客房平均出租率同比上升，6 月份平均出租率0.57。

风险提示：超市场预期的利空政策出台。